從九月下旬開始，股市和大宗商品接連暴跌，黃金的避險光芒亦被遮蓋，截至節(jié)前已自高位下跌超過10％，這樣的全線暴跌不禁令人聯(lián)想到2008年的國慶假期。所幸，國慶節(jié)假期期間，黃金價格波瀾不驚，僅微幅上漲了0.83％。筆者認為，這是金價在暴跌之后出現(xiàn)的修復性走勢，但近期要重拾升勢依然面臨較大阻力。

　　一是美元上行帶來壓力。從長期看，黃金和美元的負相關(guān)性是確鑿的。不過近一年多來，由于國際經(jīng)濟形勢動蕩，黃金的避險功能受到投資者的青睞，導致金價更多地受到宏觀形勢的影響，商品屬性被削弱；在此期間黃金和美元的相關(guān)性開始脫鉤，甚至于在多數(shù)時候“黃金共美元齊飛”的景象成為一種常態(tài)。然而，近期伴隨著黃金避險光芒的暗淡，二者的負相關(guān)性又開始回歸。近三個月的相關(guān)性為-0.16，而近一個月相關(guān)性強化為-0.81。近期，歐洲問題依然是決定美元走勢的焦點。德法領(lǐng)導人承諾月底前推出新的全面方案，對歐元區(qū)銀行業(yè)資本重組，但是尚未有令投資者信服的具體方案出臺，且希臘面臨破產(chǎn)的陰霾短期內(nèi)亦難以消除，歐元的疲軟將是長期的。相對于歐洲而言，美國盡管復蘇疲軟，但是經(jīng)濟崩潰的擔憂遠遠小于前者，就在上周公布的9月非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)環(huán)比大增，明顯超出市場預期。美元相對于歐元被動走強，對黃金構(gòu)成壓力。

　　二是危機深化，通脹擔憂下降。在金融危機后的救市過程中，全球量化寬松在拯救了經(jīng)濟的同時，也導致大宗商品價格飆升。作為抵御通脹的重要資產(chǎn)之一，黃金受到了青睞。無論是機構(gòu)投資者還是普通消費者，都爭相購買黃金。然而，歐債、美債危機接連來襲，兩大經(jīng)濟體的淪陷迅速拖累全球經(jīng)濟?；ㄆ煦y行已將2011年全球經(jīng)濟增長水平下調(diào)至3％，2012年下調(diào)至2.9％。國際貨幣基金組織（imf）將其對2012年全球經(jīng)濟增長率的預期下調(diào)至4％。隨著二次衰退可能降臨，全球焦點迅速從高漲的通脹轉(zhuǎn)移到刺激經(jīng)濟增長上來。作為新興經(jīng)濟體的領(lǐng)頭羊，中國的通脹形勢盡管依然嚴峻，但各分析機構(gòu)已基本達成共識，即進入四季度后，cpi漲幅將呈現(xiàn)出逐漸回落的態(tài)勢，年內(nèi)通脹峰值已過。對通脹的擔憂和關(guān)注度的下降同樣將對金價構(gòu)成壓力。

　三是金市資金流失。從cftc公布的comex黃金期貨持倉上可以看出，盡管最近兩年黃金價格漲勢迅猛，但是總持倉增幅有限，表明主要是存量資金推動金價。而在系統(tǒng)性風險來襲之時，資產(chǎn)急劇縮水，對沖基金、投資銀行等不得不拋售包括黃金在內(nèi)的資產(chǎn)用以還債或者是轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，導致總持倉迅速下降。近一月的總持倉降幅達到了16.5％，顯示資金大量流出黃金市場。而黃金的非商業(yè)多頭持倉則下降超過27％，截至10月4日僅為180635手，接近2009年7月的水平。在這輪暴跌中，黃金元氣大傷，多頭人氣渙散，即便不出現(xiàn)繼續(xù)惡化，也需要較長的修復過程。

　　綜上，長假期間，盡管在宏觀面上并未迎來實質(zhì)性利好消息，但也沒有壞消息出臺，金價波瀾不驚，暴跌后企穩(wěn)的技術(shù)指標得到強化。但是基于美元上行、通脹擔憂下降以及大量資金流出金市，黃金依然面臨諸多阻力，近期重拾升勢難度較大。