公司的投資亮點(diǎn)：首先，公司作為“中國(guó)黃金首飾第一品牌”，具有 160 多年品牌歷史，目前“老鳳祥”品牌價(jià)值為 60.79 億元，較2005年翻了近三倍;其次，2011 年底公司門店數(shù)量已達(dá)2015家，銷售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模在內(nèi)地市場(chǎng)穩(wěn)居第一，與同行業(yè)公司相比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯;最后，公司順應(yīng)最新消費(fèi)趨勢(shì)，早于其他同行業(yè)公司重點(diǎn)開發(fā)翡翠、白玉、珍珠、有色寶石“新四類”產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高端延伸，高毛利產(chǎn)品占比得以提升。

　　行業(yè)發(fā)展空間：目前我國(guó)珠寶首飾行業(yè)仍屬于朝陽(yáng)行業(yè)，金飾需求量不斷增加，目前已超越印度成為全球金飾需求最大的單一市場(chǎng)，同時(shí)，我國(guó)2009年內(nèi)地人均珠寶首飾消費(fèi)額僅為 19 美元，較全球平均水平低了一半之多，仍具備較大增長(zhǎng)空間。未來(lái)我國(guó)珠寶首飾行業(yè)將繼續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)、城市化進(jìn)程的加快以及婚慶消費(fèi)的拉動(dòng)效應(yīng)，根據(jù)Frost & Sullivan 報(bào)告的預(yù)測(cè)，2010-2015 年我國(guó)珠寶首飾行業(yè)復(fù)合增速將高達(dá) 38.6%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司2012年/2013年/2014年?duì)I業(yè)收入分別為 246.93 億元/288.90 億元/348.42 億元，3 年 EPS 分別為 1.45元/1.80 元/2.28 元。公司目前股價(jià) 25.75 元對(duì)應(yīng) 2012 年/2013 年/2014 年動(dòng)態(tài) PE 分別為 17.71 倍/14.31 倍/11.30 倍。我們認(rèn)為公司未來(lái)三年仍將維持較快的門店擴(kuò)張速度，高毛利“新四類”產(chǎn)品以及零售業(yè)務(wù)占比的提高將帶來(lái)毛利率的持續(xù)提升，根據(jù)測(cè)算，公司未來(lái)三年歸屬凈利潤(rùn)復(fù)合增速將達(dá) 23.84%，給予公司 2012 年23倍PE估值，得出目標(biāo)價(jià)33.35元，首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自營(yíng)門店拓展速度不達(dá)預(yù)期，庫(kù)存翡翠、象牙等貴重原材料存在跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，珠寶類電商對(duì)實(shí)體店市場(chǎng)份額將有所沖擊。