金葉珠寶股份有限公司重新梳理了旗下業(yè)務，設立三家子公司：金葉珠寶礦業(yè)投資有限公司、東莞市金葉珠寶有限公司、深圳珠寶銷售有限公司，分別負責黃金礦山建設投資、黃金首飾生產加工、珠寶首飾品牌零售三大業(yè)務。
2011年金葉珠寶實現(xiàn)營業(yè)總收入25.2億元，其中黃金飾品生產批發(fā)、來料加工和零售三大業(yè)務各占89.9%、7.9%和2.2%，較2010年上市前分別增長368.5%、268.9%和74.7%。2011年實現(xiàn)營業(yè)凈利潤1.47億元，高于大股東1.38億元的業(yè)績承諾。
單就PE、PB分析，金葉珠寶估值倍數(shù)遠高于同類企業(yè)。考慮目前的時點離公司大股東承諾注入金礦的最晚期限(2013年2月18日)漸行漸近，我們粗略測算，如果大股東以合理的價格注入20億金礦公司，那么金葉珠寶每股市場價值大約在14.42元左右，較目前的股價仍有一定上行空間。我們分析大股東金礦注入是大概率事件，首次覆蓋，給予公司“增持”的評級。
打造黃金全產業(yè)鏈
為了提高市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，在全資子公司東莞市金葉珠寶有限公司黃金飾品加工為主的原有業(yè)務基礎上，金葉珠寶積極向產業(yè)鏈上下游拓展，完善產業(yè)結構，力爭打造集黃金“開采+加工+銷售”于一體的全產業(yè)鏈平臺。目前，公司的三家全資子公司分別主營產業(yè)鏈上、中、下游的業(yè)務。公司未來的發(fā)展將得益于產業(yè)鏈上游資源的擴張、中游加工技術和產能的提升以及下游的品牌建設和銷售渠道的拓展。
股改時，大股東曾經做出承諾：在股改方案實現(xiàn)完成的18個月內，擬以包括但不限于定向增發(fā)在內的方式，注入凈資產評估值不低于20億元的優(yōu)質黃金礦產資源或其他符合《重組框架協(xié)議》規(guī)定條件的優(yōu)質資產，且增發(fā)價格不低于11.98元/股，即公司破產重整停牌前20個交易日均價的90%。
2012年10月31日，金葉珠寶《關于公司股東、關聯(lián)方以及公司尚未履行完畢的承諾情況公告》顯示，大股東承諾的金礦注入期限定于2013年2月18日，已然近在眼前。如果注入金礦項目最終能順利落實，這就意味著金葉珠寶將成為大陸A股市場惟一一家擁有集黃金探、采、癬冶及黃金珠寶設計、生產、批發(fā)、零售于一體的全產業(yè)鏈的上市公司。而依托上游黃金礦產資源和未來可能的資源擴張，公司進一步提高黃金首飾類產品在國內市場的占有率以及業(yè)務布局全國的戰(zhàn)略規(guī)劃將大獲裨益，同時對于因黃金價格波動導致原材料加工成本變動風險的抵抗能力也將不斷提升。
金葉珠寶金礦資產注入臨近，因為尚無擬注入資產和注入方案的相關信息，我們按照市場公允價值粗略預測了此部分資產對公司估值的提升情況。
A股中黃金礦開采為主業(yè)的中金黃金 （600489 股吧,行情,資訊,主力買賣）和山東黃金 （600547 基金吧,行情,資訊,重倉股）市值和儲量的比分別為1.11億元/噸和1.29億元/噸之間，出于謹慎，在對金葉珠寶擬注入金礦帶來的市值貢獻測算中，我們選取較小值1.11億元/噸。
根據(jù)行業(yè)經驗，每噸金礦儲量在一級市場的價值在2000萬元～5000萬元人民幣之間(因礦的儲量大小帶來的規(guī)模效益，開采難易、程度、品位、平均開采成本，探明程度等方面不同而不同)。同時我們統(tǒng)計今年以來山東黃金 （600547 基金吧,行情,資訊,重倉股）幾次金礦資產注入，每噸儲量的評估價值大約在2000萬元/噸～5000萬元/噸，平均成本為3900萬元/噸。這個數(shù)字略高于行業(yè)經驗中值，出于謹慎我們假設未來大股東擬注入的金礦按照4000萬元/噸作價。
根據(jù)股東承諾，擬注入不低于20億優(yōu)質的金礦資源計算，如按照每噸儲量作價4000萬元計算，約需要注入黃金金屬儲量50噸。假定增發(fā)價格設為11.98元/股，對應增發(fā)新股1.67億股。據(jù)此計算，資產注入后，公司的每股市場價值約為14.42元，較市價12.72元相比，仍有1.7元上行空間。
嘗試電子商務模式
銷售渠道是珠寶首飾產業(yè)鏈中增值最大的環(huán)節(jié)，金葉珠寶目前構建了區(qū)域經銷、自營、品牌加盟結合的銷售渠道體系，其經營模式為采購黃金進行加工(此外還有部分代客戶加工賺取加工費)，通過批發(fā)經銷商、自有和加盟專賣店對外批發(fā)、零售黃金及黃金飾品。
截至2011年底，公司有批發(fā)經銷商478家，品牌專賣店74家，其中自營店24家，加盟店50家。按照公司5+2的千店計劃，從2012年起的五年，公司將分兩階段(重點突破和全面鋪開)在全國輻射布局達到直營和加盟店1000家以上，將“金葉”系列品牌打造為國際知名、國內一流的珠寶零售終端品牌，取得中國馳名商標的稱號。
2012年，公司計劃新增專賣店150家，目前進展順利。公司還積極嘗試珠寶大賣嘗電視購物、電子商務等模式，跟京東商城等網上全面合作，目前公司有約500余款產品可在京東網上商城購買。
品牌渠道建設方面，公司目前實際運營“金葉”、“第可”兩大品牌，積極通過事件營銷提高品牌知名度，如2008年和2010年分別與北京奧運會、上海世博會合作，制作金銀系列紀念品，2011-2013年將贊助中國男子籃球職業(yè)聯(lián)賽、CBA聯(lián)賽三個賽季的總冠軍戒指，聘請極具人氣的當紅影星楊冪為金葉珠寶形象代言人等。
金葉珠寶還積極嘗試珠寶大賣嘗電視購物、電子商務等模式，跟京東商城等網上全面合作，目前公司有400余款產品可在京東網上商城購買。通過積極的品牌建設，金葉珠寶正穩(wěn)步走向公眾化、走向全國，為進一步提高市場占有率布局謀篇。
2011年金葉珠寶實現(xiàn)營業(yè)總收入25.2億元，其中黃金飾品生產批發(fā)、來料加工和零售三大業(yè)務各占89.9%、7.9%和2.2%，較2010年上市前分別增長368.5%、268.9%和74.7%。2011年實現(xiàn)營業(yè)凈利潤1.47億元，高于大股東1.38億元的業(yè)績承諾。
單就PE、PB分析，金葉珠寶估值倍數(shù)遠高于同類企業(yè)。考慮目前的時點離公司大股東承諾注入金礦的最晚期限(2013年2月18日)漸行漸近，我們粗略測算，如果大股東以合理的價格注入20億金礦公司，那么金葉珠寶每股市場價值大約在14.42元左右，較目前的股價仍有一定上行空間。我們分析大股東金礦注入是大概率事件，首次覆蓋，給予公司“增持”的評級。
打造黃金全產業(yè)鏈
為了提高市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，在全資子公司東莞市金葉珠寶有限公司黃金飾品加工為主的原有業(yè)務基礎上，金葉珠寶積極向產業(yè)鏈上下游拓展，完善產業(yè)結構，力爭打造集黃金“開采+加工+銷售”于一體的全產業(yè)鏈平臺。目前，公司的三家全資子公司分別主營產業(yè)鏈上、中、下游的業(yè)務。公司未來的發(fā)展將得益于產業(yè)鏈上游資源的擴張、中游加工技術和產能的提升以及下游的品牌建設和銷售渠道的拓展。
股改時，大股東曾經做出承諾：在股改方案實現(xiàn)完成的18個月內，擬以包括但不限于定向增發(fā)在內的方式，注入凈資產評估值不低于20億元的優(yōu)質黃金礦產資源或其他符合《重組框架協(xié)議》規(guī)定條件的優(yōu)質資產，且增發(fā)價格不低于11.98元/股，即公司破產重整停牌前20個交易日均價的90%。
2012年10月31日，金葉珠寶《關于公司股東、關聯(lián)方以及公司尚未履行完畢的承諾情況公告》顯示，大股東承諾的金礦注入期限定于2013年2月18日，已然近在眼前。如果注入金礦項目最終能順利落實，這就意味著金葉珠寶將成為大陸A股市場惟一一家擁有集黃金探、采、癬冶及黃金珠寶設計、生產、批發(fā)、零售于一體的全產業(yè)鏈的上市公司。而依托上游黃金礦產資源和未來可能的資源擴張，公司進一步提高黃金首飾類產品在國內市場的占有率以及業(yè)務布局全國的戰(zhàn)略規(guī)劃將大獲裨益，同時對于因黃金價格波動導致原材料加工成本變動風險的抵抗能力也將不斷提升。
金葉珠寶金礦資產注入臨近，因為尚無擬注入資產和注入方案的相關信息，我們按照市場公允價值粗略預測了此部分資產對公司估值的提升情況。
A股中黃金礦開采為主業(yè)的中金黃金 （600489 股吧,行情,資訊,主力買賣）和山東黃金 （600547 基金吧,行情,資訊,重倉股）市值和儲量的比分別為1.11億元/噸和1.29億元/噸之間，出于謹慎，在對金葉珠寶擬注入金礦帶來的市值貢獻測算中，我們選取較小值1.11億元/噸。
根據(jù)行業(yè)經驗，每噸金礦儲量在一級市場的價值在2000萬元～5000萬元人民幣之間(因礦的儲量大小帶來的規(guī)模效益，開采難易、程度、品位、平均開采成本，探明程度等方面不同而不同)。同時我們統(tǒng)計今年以來山東黃金 （600547 基金吧,行情,資訊,重倉股）幾次金礦資產注入，每噸儲量的評估價值大約在2000萬元/噸～5000萬元/噸，平均成本為3900萬元/噸。這個數(shù)字略高于行業(yè)經驗中值，出于謹慎我們假設未來大股東擬注入的金礦按照4000萬元/噸作價。
根據(jù)股東承諾，擬注入不低于20億優(yōu)質的金礦資源計算，如按照每噸儲量作價4000萬元計算，約需要注入黃金金屬儲量50噸。假定增發(fā)價格設為11.98元/股，對應增發(fā)新股1.67億股。據(jù)此計算，資產注入后，公司的每股市場價值約為14.42元，較市價12.72元相比，仍有1.7元上行空間。
嘗試電子商務模式
銷售渠道是珠寶首飾產業(yè)鏈中增值最大的環(huán)節(jié)，金葉珠寶目前構建了區(qū)域經銷、自營、品牌加盟結合的銷售渠道體系，其經營模式為采購黃金進行加工(此外還有部分代客戶加工賺取加工費)，通過批發(fā)經銷商、自有和加盟專賣店對外批發(fā)、零售黃金及黃金飾品。
截至2011年底，公司有批發(fā)經銷商478家，品牌專賣店74家，其中自營店24家，加盟店50家。按照公司5+2的千店計劃，從2012年起的五年，公司將分兩階段(重點突破和全面鋪開)在全國輻射布局達到直營和加盟店1000家以上，將“金葉”系列品牌打造為國際知名、國內一流的珠寶零售終端品牌，取得中國馳名商標的稱號。
2012年，公司計劃新增專賣店150家，目前進展順利。公司還積極嘗試珠寶大賣嘗電視購物、電子商務等模式，跟京東商城等網上全面合作，目前公司有約500余款產品可在京東網上商城購買。
品牌渠道建設方面，公司目前實際運營“金葉”、“第可”兩大品牌，積極通過事件營銷提高品牌知名度，如2008年和2010年分別與北京奧運會、上海世博會合作，制作金銀系列紀念品，2011-2013年將贊助中國男子籃球職業(yè)聯(lián)賽、CBA聯(lián)賽三個賽季的總冠軍戒指，聘請極具人氣的當紅影星楊冪為金葉珠寶形象代言人等。
金葉珠寶還積極嘗試珠寶大賣嘗電視購物、電子商務等模式，跟京東商城等網上全面合作，目前公司有400余款產品可在京東網上商城購買。通過積極的品牌建設，金葉珠寶正穩(wěn)步走向公眾化、走向全國，為進一步提高市場占有率布局謀篇。
