《財(cái)商》：2011年黃金牛市還值得期待嗎?

王瑞雷：2011年依然是黃金比較安全的年份，但可能不會(huì)上2000美元，我們的預(yù)估就是10%~20%的均價(jià)增長(zhǎng)空間，大幅回落的空間也不會(huì)太大。

2010年利好因素將繼續(xù)在未來(lái)1~2年甚至可能更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)揮作用。如果從牛市周期來(lái)講，我們把美元、原油這些因素撇開(kāi)，著重關(guān)注兩個(gè)指標(biāo)，第一個(gè)是利率，第二是國(guó)家債務(wù)。

在布雷頓森林體系時(shí)1盎司黃金可以兌換35美元，布雷頓森林體系瓦解之后金價(jià)在1980年漲到850美元/盎司。是什么終結(jié)了這輪黃金牛市?當(dāng)時(shí)美國(guó)面臨石油危機(jī)，通脹高企，1980年上半年利率提高到兩位數(shù)，黃金就跌下來(lái)了。黃金是不生息的，真實(shí)利率的高低對(duì)黃金的收益率會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。

國(guó)家債務(wù)為什么很重要?如果一國(guó)國(guó)家債務(wù)低的話，人們更愿意相信這個(gè)國(guó)家的國(guó)債，如果收益率達(dá)到5%甚至7%，國(guó)債魅力大于黃金。如果一國(guó)國(guó)家債務(wù)高的話，人們就不敢去買它的國(guó)債了。美國(guó)赤字水平很高，再去買它的國(guó)債，就會(huì)感覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)水平加大。正是因?yàn)槌嘧值膯?wèn)題，我預(yù)計(jì)2011年國(guó)際現(xiàn)貨黃金均價(jià)大致在1350~1400美元/盎司附近。

《財(cái)商》：2011年黃金需求將會(huì)有什么變化?

王瑞雷：預(yù)計(jì)2011年珠寶首飾需求會(huì)有10%以上的增長(zhǎng)，這來(lái)源于我們對(duì)2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的評(píng)估，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年應(yīng)該是個(gè)復(fù)蘇年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也會(huì)有所淡化。

投資需求整體上也會(huì)增加，但增加幅度不如2009年和2010年。保守估計(jì)2010年我國(guó)投資性金條增長(zhǎng)超過(guò)150噸，2009年在80~90噸，前年是60多噸。正是由于實(shí)物需求的增長(zhǎng)，2011年黃金不會(huì)出現(xiàn)深跌，出現(xiàn)20%的大幅回調(diào)可能性是非常低的。珠寶首飾和投資性金條這些都是實(shí)物黃金需求，實(shí)物黃金買盤增加可能讓價(jià)格“凝固”在一個(gè)地方。

《財(cái)商》：2011年黃金的供應(yīng)狀況如何?

王瑞雷：整體供應(yīng)量會(huì)比2010年有所增加，增幅在20%以內(nèi)，對(duì)價(jià)格會(huì)有抑制作用，但不會(huì)有明顯的沖擊。

礦山的供應(yīng)一直在下跌，2010年增產(chǎn)的可能性并不大。伴隨著電力供應(yīng)的緊張、局勢(shì)動(dòng)蕩、罷工等因素，很多礦山2011年會(huì)減產(chǎn)。在金價(jià)漲到1200美元/盎司之上以后，有些礦山的開(kāi)采成本已經(jīng)超過(guò)1000美元/盎司。

第二個(gè)關(guān)鍵是央行售金，當(dāng)前各個(gè)國(guó)家債務(wù)水平都很高，美國(guó)、歐洲、日本都量化寬松了，有誰(shuí)愿意去囤紙幣，央行這時(shí)也不會(huì)考慮賣黃金。

第三，舊金回收會(huì)增加，增加幅度估計(jì)還會(huì)不少。如果2011年黃金價(jià)格表現(xiàn)溫和的話，人們可能會(huì)惜售，如果陡漲，舊金回收量是很大的。1980年亨特兄弟操縱白銀市場(chǎng)，白銀價(jià)格從幾美元拉升到40多美元/盎司，當(dāng)時(shí)很多家庭把純銀的器皿賣給市場(chǎng)。

《財(cái)商》：2011年投資者應(yīng)該如何操作?

王瑞雷：2011年的主題是“投資黃金、投機(jī)白銀”。每當(dāng)實(shí)物黃金需求占主導(dǎo)的時(shí)候，黃金大幅深跌的可能性不會(huì)很大。但白銀不是這樣，白銀是個(gè)小市場(chǎng)，一有風(fēng)吹草動(dòng)銀價(jià)都可能大幅漲落。

白銀的市場(chǎng)供需約為黃金的1/50，但是投機(jī)量很大。金交所白銀的投機(jī)交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)黃金的投機(jī)交易量。黃金有很多人是等待交割的，白銀市場(chǎng)交割量非常少。

白銀價(jià)格預(yù)計(jì)還會(huì)漲上去，但大幅起落的可能性要比黃金大很多。2011年如果做穩(wěn)健投資，黃金市場(chǎng)依然是儲(chǔ)藏財(cái)富很好的去處;白銀價(jià)格的漲落是可以利用的，2011年白銀的波動(dòng)性肯定不會(huì)低到哪里去。

有一種說(shuō)法是白銀是窮人的黃金，1公斤黃金是30萬(wàn)元，1公斤白銀才6000多元。做白銀的交易人群更廣一些。在金交所交易T+D品種，按照15%的保證金，4.5萬(wàn)元才能做1手黃金(即1公斤黃金)，操作1手白銀(即1公斤白銀)只要約900元。

白銀2011年可能會(huì)暫時(shí)跑贏銅、黃金，但這是一場(chǎng)馬拉松，白銀途中會(huì)超過(guò)這兩個(gè)品種，但在終點(diǎn)卻可能會(huì)落后這兩個(gè)品種。2011年不排除白銀市場(chǎng)會(huì)衍生一些泡沫，黃金2011年只可能存在一些局部過(guò)熱的現(xiàn)象。

《財(cái)商》：你認(rèn)為2011年是貴金屬走勢(shì)更強(qiáng)，還是原油和銅這樣的大宗商品?

王瑞雷：我反而更看好2011年大宗商品的表現(xiàn)，黃金可能處于防御性的資產(chǎn)的位置。原油、銅這類跟經(jīng)濟(jì)掛鉤比較密切的商品表現(xiàn)可能強(qiáng)于黃金，因?yàn)樗鼈兏?jīng)濟(jì)掛鉤更密切一些，進(jìn)攻性更強(qiáng)一些。

按照很多主流機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，2011年原油會(huì)上100美元/桶。2010年黃金和原油的比價(jià)關(guān)系在13~17.5之間徘徊。有人會(huì)問(wèn)2011年黃金最高點(diǎn)能到多少，如果原油能漲到100美元，按照2010年最高比價(jià)17.5折算，對(duì)應(yīng)的黃金的理論值最高點(diǎn)可能在1750美元/盎司左右。

《財(cái)商》：黃金ETF會(huì)不會(huì)出現(xiàn)新的動(dòng)向?

王瑞雷：ETF的新動(dòng)向不會(huì)太明顯，但要留意它的反向作用。投資需求如果獲利多了，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生反向壓力。如果有更好的投資標(biāo)的，投資需求就可能從黃金ETF上撤資，動(dòng)力就反而成為阻力。現(xiàn)在ETF總體加起來(lái)約有2000噸的規(guī)模，其中最大ETF持倉(cāng)約1300噸。如果2011年黃金真的超過(guò)1800美元，ETF或者舊金回收就會(huì)再次跳出來(lái)，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生反向的抑制作用。