與10月份相比，11月份增速總體平穩(wěn)；收入增長仍高于通脹率。我們最新的業(yè)內(nèi)調(diào)研顯示，與10月份相比，11月份消費(fèi)仍強(qiáng)勁。雖然通脹率的上升再次成為市場焦點(diǎn)，但相應(yīng)地，我們?nèi)钥吹焦べY的增長也較強(qiáng)勁，10月份所得稅收入增長22%(9月份增長15%)。我們認(rèn)為這有力地證明了實(shí)際收入增長仍穩(wěn)健，為消費(fèi)的平穩(wěn)增長提供了支撐。

　　消費(fèi)推動(dòng)因素：繼9月份下降后，所得稅收入恢復(fù)上升趨勢；通脹率仍是可支配。收入面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)主要的積極因素：(1)收入增長再次出現(xiàn)強(qiáng)勁的上升勢頭：10月份所得稅收入增長22%(9月份增長15%)，與上半年增長22%一致。

　　主要的負(fù)面因素：(1) 10月份食品CPI (10.1%)和總體CPI (4.4%)進(jìn)一步上升；(2) 9月份消費(fèi)者信心指數(shù)從8月份的107.3下滑至104.4。但是，該數(shù)據(jù)意味著當(dāng)前的信心指數(shù)與2003年中(SARS事件后)水平相當(dāng)，使人們對該數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性產(chǎn)生質(zhì)疑。

　　零售業(yè)調(diào)研：10月份強(qiáng)勁增長后，消費(fèi)仍堅(jiān)挺；香港加速繼10月份強(qiáng)勁增長后，大部分零售商11月份的同店銷售額相當(dāng)。值得注意的是，百盛集團(tuán)是例外，其同店銷售額較10月份(增長強(qiáng)勁)放緩了約5個(gè)百分點(diǎn)。這使得我們高盛中國百貨店同店銷售綜合指數(shù)受到拖累，由10月份的18.2%降至16.2%(初步數(shù)據(jù)).

　　表現(xiàn)較好的主要行業(yè)：高端消費(fèi)保持強(qiáng)勁。10月份珠寶銷售同比增長46%。10月份澳門博彩業(yè)收入增長50%，而8月份/9月份為同比增長40%。

　　表現(xiàn)較差的主要行業(yè)：10月份啤酒產(chǎn)量同比下降1%。

　　運(yùn)動(dòng)類服裝2011年二季度訂單乏善可陳。

　　對股票的潛在影響2010年下半年盈利可預(yù)見性仍良好。我們零售股中的三只首選股包括(評(píng)級(jí)均為買入)：百麗國際(強(qiáng)力買入名單)、匹克(強(qiáng)力買入名單)和茂業(yè)國際；我們看好的日常消費(fèi)品股(評(píng)級(jí)均為買入)包括恒安國際、蒙牛乳業(yè)、康師傅控股、華寶國際和中國糧油控股。主要風(fēng)險(xiǎn)：CPI上升；實(shí)際收入增長放緩大于預(yù)期。