由于貨幣超發(fā)，當(dāng)前美元黃金含量創(chuàng)新低；金價(jià)與標(biāo)普500指數(shù)的比率低于歷史均值；通脹調(diào)整后的金價(jià)低于歷史最高水平?！　≡谶^去幾年黃金已成為人們廣泛談?wù)摰谋茈U(xiǎn)資產(chǎn)。由于信貸危機(jī)、股市蕭條和希臘債務(wù)危機(jī)的影響，紙幣開始崩潰和繼續(xù)貶值，投資者已紛紛涌入黃金。最近，新一輪的貨幣戰(zhàn)伴隨著美聯(lián)儲QE2(二次定量寬松貨幣政策)的6000億美元資產(chǎn)注入而拉開了序幕，美元價(jià)值將進(jìn)一步縮水。舉個(gè)例子，SPDR黃金ETF的總資產(chǎn)按美元計(jì)價(jià)已經(jīng)達(dá)到550億美元。　　然而，黃金價(jià)格在金融危機(jī)的幾年內(nèi)持續(xù)上漲，這種漲勢能否繼續(xù)？特別是很多人擔(dān)心，一旦美聯(lián)儲注入金融體系的資金不能有效形成貨幣供應(yīng)，那么美元可能面臨新一輪反彈，會對黃金價(jià)格形成制約。　　其實(shí)這種擔(dān)心是多余的。截至目前，黃金價(jià)格在年內(nèi)已經(jīng)上漲30％，觸及每盎司1406美元的紀(jì)錄。我們通過三種方法，來衡量黃金的真實(shí)價(jià)格，結(jié)果這三種方法都發(fā)現(xiàn)，其實(shí)黃金遠(yuǎn)沒有達(dá)到它的最高潛在價(jià)格，2000美元的目標(biāo)價(jià)格不是不合理，經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的2358美元目標(biāo)價(jià)也是可能實(shí)現(xiàn)的?！　〉牵S金投資熱仍然在全球蔓延，時(shí)刻不要忘記，投資黃金投資的就是一種概念，正如21世紀(jì)前十年的紅木家具，不是沒有破滅的可能，所以控制黃金投資倉位在5%及以下才是控制風(fēng)險(xiǎn)的有效方法?！　≡谝环輬?bào)告中，美國世紀(jì)投資公司高級副總裁兼高級投資組合經(jīng)理威廉 馬丁說，黃金投資不像股票和債券，后兩者的回報(bào)依賴于商業(yè)環(huán)境，黃金實(shí)際上往往在經(jīng)濟(jì)和政治不穩(wěn)定的時(shí)期表現(xiàn)更好。他給出了未來十年黃金投資需求增加的幾大因素。　　在不同的經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境下，黃金的供給和需求具有不同的特點(diǎn)，我們不妨從三個(gè)不同的歷史環(huán)境來比較黃金和股票、債券、現(xiàn)金的走勢關(guān)系。三個(gè)不同的環(huán)境分別是：1.惡性通貨膨脹；2.低通貨膨脹；3.金融體系的危機(jī)。　　我們特意通過這種比較，最終證實(shí)了一點(diǎn)，就是無論在什么歷史時(shí)期下，黃金的表現(xiàn)都會超過主流資產(chǎn)。 惡性通脹時(shí)期　　圖4顯示了在20世紀(jì)70年代惡性通貨膨脹時(shí)期，黃金與其他資產(chǎn)類別的表現(xiàn)。使用的數(shù)據(jù)從1972年12月開始，因?yàn)樵诖酥?，黃金的價(jià)格是每盎司35美元，與美元掛鉤。　　在惡性通貨膨脹時(shí)期，商品和服務(wù)的價(jià)格上漲，紙幣購買力下降，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)值不依賴于有形資產(chǎn)。美元相對于黃金的價(jià)值已經(jīng)從20世紀(jì)70年代以來大幅下降。另一方面，當(dāng)紙幣價(jià)值下降期間，黃金的作用是為投資者提供一種確定性。因此，黃金可作為有效的通脹避險(xiǎn)工具。 黃金在低通貨膨脹環(huán)境下的表現(xiàn)　　在低通貨膨脹時(shí)期，黃金也優(yōu)于其他資產(chǎn)。例如，在溫和的經(jīng)濟(jì)增長和低通貨膨脹時(shí)期，即21世紀(jì)金融危機(jī)發(fā)生之前，黃金相對于其他資產(chǎn)表現(xiàn)非常出色。如圖5所示?！　〈俪牲S金在金融危機(jī)前的十年中表現(xiàn)積極地主要因素在于，由于文化及其他因素，新興市場國家的居民將他們的儲蓄轉(zhuǎn)換為黃金。而新興市場國家在金融危機(jī)前的十年中是全球經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。當(dāng)然也包括很多政治因素，不安定因素迫使投資者將儲蓄兌換成黃金，促成了黃金需求上升。最典型的就是海灣國家中的產(chǎn)油國，由于中東局勢持續(xù)動蕩，石油資本中有相當(dāng)大一部分被兌換成黃金，其他資本則被轉(zhuǎn)移至政治相對穩(wěn)定的國家如美國，現(xiàn)在連英國的足球業(yè)也成了石油資本的目的地之一。 黃金在金融危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)　　依照慣例，在政治和金融體系受到壓力的時(shí)候，通常會是黃金的最佳時(shí)期。正如圖6所示，相對于其他資產(chǎn)類別，黃金的表現(xiàn)占明顯優(yōu)勢，特別是在2008年的信貸危機(jī)和今年早期的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。投資者涌向黃金主要是出于對主權(quán)信用違約和通貨緊縮的擔(dān)憂。 總的來說，基于以上原因，黃金是一個(gè)讓投資組合多樣化的很好的方式，由于上面討論的一些原因，黃金與其他金融資產(chǎn)的相關(guān)性更低，有時(shí)候甚至是負(fù)相關(guān)。因此，在一個(gè)多樣化的投資組合中，配置相對少量的黃金是一個(gè)謹(jǐn)慎的策略。不過，目前尚不清楚黃金是不是所有經(jīng)濟(jì)周期中最佳的投資品種，因?yàn)榭晒┪覀兎治龅臅r(shí)間序列數(shù)據(jù)有限，特別是在布雷頓森林體系崩潰后。但我們的研究至少表明，黃金是一種可靠的資產(chǎn)類別，特別是當(dāng)如股票和債券等主流資產(chǎn)大幅下挫的時(shí)候。