A股的山東黃金停牌近3個月后復牌，投資者沒有等到該股補漲，機構(gòu)對于山東黃金擬定的33.72元/股的非公開發(fā)行方案并不買賬，反而連續(xù)兩個交易日一字跌停。4月份以來現(xiàn)貨黃金價格暴跌，使機構(gòu)無視增發(fā)預案中的套利機會。

　　海外市場黃金礦產(chǎn)類上市公司同樣備受煎熬。6月末，澳洲金礦商kingsgate減計Challenger金礦3億澳元資產(chǎn)；進入7月，全球最大的黃金開采公司巴里克也計劃進行最多55億美元的礦產(chǎn)減記，就在不久前該公司已經(jīng)宣布裁員計劃。

　　上市公司總資產(chǎn)縮水，意味著商業(yè)銀行將重新審查公司抵押貸款中抵押率是否充足，公司不得不通過裁員來壓縮成本，甚至利用停產(chǎn)保價的方式來削減市場供給，以此來支撐黃金價格。

　　在空頭行情下，更多的現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)更可能利用套保平衡固定資產(chǎn)減計損益。雖然目前現(xiàn)貨黃金價格已逼近企業(yè)生產(chǎn)成本，但本輪空頭行情來源于美聯(lián)儲量化寬松政策不確定性與全球通貨緊縮預期，一夜間黃金喪失了投資保值的空間，政策走向成為黃金價格變動最重要的推動力。

　　另一方面，成本價格被擊穿的案例也屢見不鮮。2000年行業(yè)咨詢機構(gòu)BROOK HUNT公司曾對西方國家銅生產(chǎn)商成本進行測算，平均直接生產(chǎn)成本為1084.7美元/噸，平均總生產(chǎn)成本為1538.8美元/噸。2001年9·11恐怖襲擊都為全球經(jīng)濟帶來不確定性，倫銅也因此暴跌至1335美元/噸，與總生產(chǎn)成本倒掛203美元，并保持倒掛近半年之久。

　　上半年新興國家央行不斷增持黃金儲備。在金價下跌后，全球央行做出了一定的對沖操作。美元在全球外匯儲備配置占比開始增加，從上個季度的3.73萬億美元上升到3.76萬億美元，環(huán)比上漲1%至62.2%。

　　在量化寬松政策尚不明確、通縮趨勢未明顯改善的背景下，黃金生產(chǎn)企業(yè)會降低套期保值頭寸，業(yè)績報表上壓力也需要其利用空頭敞口來平衡資產(chǎn)負債表的損益。中國大媽在現(xiàn)貨盤全面被套，印度打壓黃金進口，央行調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)都可能降低現(xiàn)貨需求，停產(chǎn)保價很難令黃金現(xiàn)貨價格快速回升。

　　基本面如不能發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，黃金反彈很容易受到順勢空單和套保頭寸打壓，從而使貴金屬市場面臨進一步壓力。