支撐黃金牛市的核心因素依然沒有變化。08年金融危機發(fā)生后，各國央行向經(jīng)濟體系注入了前所未有的流動性，而且受制于就業(yè)市場復(fù)蘇遲緩、財政政策緊縮壓力下，寬松貨幣政策仍將持續(xù)較長時間甚至進一步擴大;而全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不平衡及美元匯率的不確定性背景下，官方及民間資金配置黃金需求的上升勢頭剛剛開始;加之黃金價格中的“中國因素”有望被激發(fā)都將成為黃金價格的持續(xù)支撐因素。
　　黃金牛市仍有很長的路。核心支撐因素還沒有發(fā)生趨勢性變化，預(yù)計金價牛市仍有很長的路，持續(xù)時間和上升空間可能大幅超出市場的預(yù)期，長期金價有望達到2500美元之上。從歷史上來看，低利率階段意味著央行執(zhí)行極其寬松的貨幣政策，黃金價格一般都有比較好的市場表現(xiàn);且貨幣緊縮或者升息的過程中， 黃金價格仍能持續(xù)保持強勁走勢，緊縮周期結(jié)束才是黃金價格階段性的高點。
　　2011年初金價有望沖擊1500美元/盎司。近期主要國家繼續(xù)甚至擴大量化寬松政策的預(yù)期有所增強，美元再次趨于疲軟;農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)攀升導(dǎo)致通脹預(yù)期增強；資金流入較快，投資需求快速上升;而且目前仍處于傳統(tǒng)的季節(jié)性旺季，2011年初漲至1500美元/盎司的概率較大。
　　國內(nèi)黃金股走勢特征及估值分析。從過去幾年A股黃金股的表現(xiàn)來看，黃金股與黃金價格的表現(xiàn)具有非常強的相關(guān)性，當(dāng)然在節(jié)奏上存在一定的差異性。一是黃金股往往會領(lǐng)先于金價的波動，且波動幅度更大一些;二是A股黃金股經(jīng)常受到資產(chǎn)注入預(yù)期變化的沖擊。從估值上來看，A股黃金股的估值也較成熟市場黃金股的估值更高一些，主要原因在于國內(nèi)黃金公司較海外黃金公司具有更好的成長性。
　　維持黃金行業(yè)“強于大市”評級。黃金價格趨勢繼續(xù)看好，加上國內(nèi)黃金上市公司持續(xù)的資源擴張預(yù)期，未來幾年成長性較好，維持行業(yè)“強于大市”的評級。建議重點關(guān)注山東黃金、中金黃金及辰州礦業(yè)以及估值相對較低的紫金礦業(yè)。目前遵循謹慎原則，我們的盈利預(yù)測中2010年和2011年仍然分別以 250元/克的假設(shè)預(yù)測，未來黃金價格繼續(xù)上漲逐步實現(xiàn)，盈利預(yù)測向上修正的可能性非常大。
　　風(fēng)險提示：美元階段性大幅升值等導(dǎo)致金價大幅下滑、黃金增值稅和資源稅改革等因素可能提高企業(yè)的生產(chǎn)成本。