剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議傳遞出積極政策信號，2013年中國經(jīng)濟有何期盼？經(jīng)濟面、政策面、資金面是否支持A股走出跨年行情？哪些行業(yè)和板塊將領(lǐng)銜“主演”？本期財經(jīng)圓桌邀請瑞銀中國區(qū)首席經(jīng)濟學家汪濤、招商基金策略分析師李恭敏和民生證券投資顧問李銳三位嘉賓，就此展開討論。
明年GDP增長有望返8%
中國證券報：本月召開的中央經(jīng)濟工作會議除了延續(xù)去年會議的“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)外，還強調(diào)要尊重創(chuàng)造、勇于開拓，顯示了政府對未來經(jīng)濟形勢的信心。2013年中國經(jīng)濟的增速如何？
汪濤：中央經(jīng)濟工作會議為2013年定下了政策基調(diào)。明年政府將繼續(xù)實施“積極”的財政政策和“穩(wěn)健”的貨幣政策，并“繼續(xù)堅持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策不動搖”，符合市場預(yù)期。本次會議沒有提到“平穩(wěn)較快發(fā)展”一詞，而是強調(diào)了經(jīng)濟“持續(xù)健康發(fā)展”的重要性，并指出城鎮(zhèn)化是“擴大內(nèi)需的最大潛力所在”。此外，會議還提到要“適當擴大社會融資總規(guī)模”(今年超15萬億元幾乎已成定局)，并“切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”。我們認為政府可能將2013年經(jīng)濟增長目標制定為7%-7.5%，但預(yù)計明年GDP實際增長率有望達到8%。
中線反彈已經(jīng)確立
中國證券報：本輪反彈自1949點展開，目前行至2150點技術(shù)阻力區(qū)，從經(jīng)濟面、政策面、資金面的角度來看，A股能否上演跨年行情？哪些行業(yè)和板塊將會領(lǐng)銜“主演”？
李恭敏：我們認為市場中線反彈行情已經(jīng)確立，市場的深度和寬度都值得期待。從經(jīng)濟面來看，11月乘用車銷售142萬輛，同比增加13%；商品房銷售1.29億平方，同比增長30.4%；大宗耐用消費品增速持續(xù)反彈。包括鐵路、水利等基建投資增速持續(xù)上行，下游需求回升推動11月工業(yè)增加值同比增長10.1%，連續(xù)第5個月回升。其次，新一屆領(lǐng)導層上任伊始即釋放較強的改革愿景。中央經(jīng)濟工作會議明確提出改革總體方案、路線圖、時間表。另外，市場普遍擔心的產(chǎn)能過剩、系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險等問題的化解也列為明年的工作重點，這都有利于市場整體估值水平的提升。
我們認為市場整體表現(xiàn)為估值修復(fù)行情，領(lǐng)漲板塊將兼顧低估值、早周期、涉主題三個維度，因此我們認為金融、建筑建材、地產(chǎn)、家電、汽車、農(nóng)業(yè)等或成為市場領(lǐng)漲板塊。
李銳：解決好“三農(nóng)”問題是政府工作的重中之重，尤其是明年，中央對農(nóng)村工作提出了新要求，農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)成為主要任務(wù)之一。因此，中央經(jīng)濟工作會議傳遞出的政策信息也一定會在市場上形成局部性熱點，跨年行情值得期待。“三農(nóng)”相關(guān)板塊、消費類板塊、城鎮(zhèn)化建設(shè)板塊將占據(jù)舞臺。
中國證券報：目前關(guān)于經(jīng)濟底和市場底都出現(xiàn)了一些積極的跡象，但上市公司業(yè)績底懸而未決，三季度上市公司業(yè)績?nèi)匀惶幱谙禄^程中，四季度下滑態(tài)勢會否持續(xù)？業(yè)績底何時出現(xiàn)？
李恭敏：上市公司業(yè)績由量和價來決定，可以通過工業(yè)增加值和PPI指數(shù)來衡量。工業(yè)增加值和PPI大致在三季度見底，我們預(yù)期三季度將見到本輪上市公司業(yè)績增速低點。
李銳：目前雖然經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，市場也普遍認為今年四季度是經(jīng)濟底和市場底。但如果真的底部位置確認后，盤踞底部到底需要多長時間還需要密切關(guān)注。我們認為在經(jīng)歷三季度的“寒冬”之后，四季度是確定經(jīng)濟未來走向，特別是明年走向的關(guān)鍵期。對上市公司來講，三季度業(yè)績普遍下滑是意料之中的結(jié)果，四季度仍然會出現(xiàn)下滑態(tài)勢，但由于經(jīng)濟已出現(xiàn)積極信號，因此下滑幅度不會太大。拉動內(nèi)需會帶動一部分以國內(nèi)為重心的公司，而以出口為主的上市公司業(yè)績恢復(fù)尚需時間。
中國證券報：中央經(jīng)濟工作會議提出，“要牢牢把握擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，增強消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)作用，發(fā)揮好投資對經(jīng)濟增長的關(guān)鍵作用。”未來消費與投資的基礎(chǔ)作用和關(guān)鍵作用將體現(xiàn)在哪些方面？體現(xiàn)在哪些板塊上？傳統(tǒng)的“吃藥喝酒”是否已走過高增長黃金期？
李恭敏:擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，具體落實到消費和投資兩方面。消費方面，要培育一批拉動力強的消費增長點，增強消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)作用。我們認為政府將在穩(wěn)定汽車和家電等大宗消費的基礎(chǔ)上，出臺政策刺激新的消費增長點；投資方面，在打基礎(chǔ)、利長遠、惠民生又不會造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度。
我們認為新的消費和投資政策，要結(jié)合政府新型城鎮(zhèn)化的戰(zhàn)略來看，體現(xiàn)集約、智能、綠色、低碳的路線。因此我們看好節(jié)能綠色產(chǎn)品消費，包括節(jié)能家電，太陽能下鄉(xiāng)等，以及包括固廢處理、污水處理等環(huán)保投資和其他市政建設(shè)投資。
我們并不認為傳統(tǒng)的“喝酒吃藥”已經(jīng)過了高峰期。白酒消費作為中國社交文化的傳統(tǒng)媒介，有著強大的生命力。當然，未來白酒尤其是中高端白酒的發(fā)展將面臨放緩壓力，但整個行業(yè)仍是值得關(guān)注的板塊。醫(yī)藥方面，伴隨著中國老齡化社會到來和醫(yī)療保障體系的完善，醫(yī)藥行業(yè)的高增長是確定性的。從投資角度來看，我們繼續(xù)看好未來對于白酒和醫(yī)藥板塊的配置。
黃金“三維”領(lǐng)漲后市
中國證券報:自滬指創(chuàng)下1949年新低以來，在金融、建材等藍籌股帶領(lǐng)下大盤展開逼空式上漲。這不由讓人想起2003年的“五朵金花”行情。如今，QFII加速進場抄底，在經(jīng)濟短周期見底背景下，“五朵金花”行情能否重演？資金面是否具備實力？
李恭敏：當前的行情同2003年五朵金花行情表面上形似，但內(nèi)在存在較大區(qū)別。2003年在房地產(chǎn)市場和外貿(mào)啟動的情況下，我國加速重工業(yè)化的過程，在此期間金融、煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，演繹了五朵金花行情。而當前經(jīng)濟短周期逐漸企穩(wěn)，之前市場悲觀預(yù)期有所修正，導致金融、地產(chǎn)、煤炭等前期超跌、估值便宜的行業(yè)出現(xiàn)估值修復(fù)行情。但我們認為此輪經(jīng)濟企穩(wěn)主要是因為社會融資總量的上升并推動基建投資增長。未來在抑制金融風險等政策背景下，我們認為經(jīng)濟增長較為平穩(wěn)，上述行業(yè)盈利難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
李銳：我認為“五朵金花”行情再現(xiàn)的概率極低，預(yù)計市場未來是窄幅震蕩上揚的走勢。與此同時，市場的資金面仍然不夠，由于目前證券市場賺錢效應(yīng)不足，加上經(jīng)濟不景氣，導致資金都流失至其他行業(yè)。另外，債券市場的活躍也使得很大一部分資金撤離股市或觀望。
中國證券報：近期市場如何操作？看好哪些品種？
李恭敏：在行業(yè)布局上，我們從低估值、早周期以及涉主題(受益新型城鎮(zhèn)化、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)化主題等)三個維度來進行行業(yè)布局，看好金融、建筑建材、農(nóng)業(yè)、汽車、家電、煤炭等行業(yè)。
李銳：前期被熱炒的金融和水泥等板塊面臨回調(diào)風險，建議規(guī)避或輕倉。未來以下幾個板塊有望成為熱點：首先是城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)行業(yè)和個股，建材材料、工程機械、物流等板塊將有長期投資機會，其他一些拓展板塊也具有投資價值，比如城市交通及監(jiān)控設(shè)備的相關(guān)個股等，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進，新建筑材料的使用、新能源及交通運輸或成為新型現(xiàn)代化城市的“標準”之一。其次，“三農(nóng)”相關(guān)板塊可長期關(guān)注。最后，關(guān)注智能城市概念，其中涉及信息基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、電子政府和城市信息安全、全方位電子商務(wù)框架和城市交通系統(tǒng)智能化等。電子信息產(chǎn)業(yè)和“無煙產(chǎn)業(yè)”，將成為未來拉動GDP的首選。
明年GDP增長有望返8%
中國證券報：本月召開的中央經(jīng)濟工作會議除了延續(xù)去年會議的“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)外，還強調(diào)要尊重創(chuàng)造、勇于開拓，顯示了政府對未來經(jīng)濟形勢的信心。2013年中國經(jīng)濟的增速如何？
汪濤：中央經(jīng)濟工作會議為2013年定下了政策基調(diào)。明年政府將繼續(xù)實施“積極”的財政政策和“穩(wěn)健”的貨幣政策，并“繼續(xù)堅持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策不動搖”，符合市場預(yù)期。本次會議沒有提到“平穩(wěn)較快發(fā)展”一詞，而是強調(diào)了經(jīng)濟“持續(xù)健康發(fā)展”的重要性，并指出城鎮(zhèn)化是“擴大內(nèi)需的最大潛力所在”。此外，會議還提到要“適當擴大社會融資總規(guī)模”(今年超15萬億元幾乎已成定局)，并“切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”。我們認為政府可能將2013年經(jīng)濟增長目標制定為7%-7.5%，但預(yù)計明年GDP實際增長率有望達到8%。
中線反彈已經(jīng)確立
中國證券報：本輪反彈自1949點展開，目前行至2150點技術(shù)阻力區(qū)，從經(jīng)濟面、政策面、資金面的角度來看，A股能否上演跨年行情？哪些行業(yè)和板塊將會領(lǐng)銜“主演”？
李恭敏：我們認為市場中線反彈行情已經(jīng)確立，市場的深度和寬度都值得期待。從經(jīng)濟面來看，11月乘用車銷售142萬輛，同比增加13%；商品房銷售1.29億平方，同比增長30.4%；大宗耐用消費品增速持續(xù)反彈。包括鐵路、水利等基建投資增速持續(xù)上行，下游需求回升推動11月工業(yè)增加值同比增長10.1%，連續(xù)第5個月回升。其次，新一屆領(lǐng)導層上任伊始即釋放較強的改革愿景。中央經(jīng)濟工作會議明確提出改革總體方案、路線圖、時間表。另外，市場普遍擔心的產(chǎn)能過剩、系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險等問題的化解也列為明年的工作重點，這都有利于市場整體估值水平的提升。
我們認為市場整體表現(xiàn)為估值修復(fù)行情，領(lǐng)漲板塊將兼顧低估值、早周期、涉主題三個維度，因此我們認為金融、建筑建材、地產(chǎn)、家電、汽車、農(nóng)業(yè)等或成為市場領(lǐng)漲板塊。
李銳：解決好“三農(nóng)”問題是政府工作的重中之重，尤其是明年，中央對農(nóng)村工作提出了新要求，農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)成為主要任務(wù)之一。因此，中央經(jīng)濟工作會議傳遞出的政策信息也一定會在市場上形成局部性熱點，跨年行情值得期待。“三農(nóng)”相關(guān)板塊、消費類板塊、城鎮(zhèn)化建設(shè)板塊將占據(jù)舞臺。
中國證券報：目前關(guān)于經(jīng)濟底和市場底都出現(xiàn)了一些積極的跡象，但上市公司業(yè)績底懸而未決，三季度上市公司業(yè)績?nèi)匀惶幱谙禄^程中，四季度下滑態(tài)勢會否持續(xù)？業(yè)績底何時出現(xiàn)？
李恭敏：上市公司業(yè)績由量和價來決定，可以通過工業(yè)增加值和PPI指數(shù)來衡量。工業(yè)增加值和PPI大致在三季度見底，我們預(yù)期三季度將見到本輪上市公司業(yè)績增速低點。
李銳：目前雖然經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，市場也普遍認為今年四季度是經(jīng)濟底和市場底。但如果真的底部位置確認后，盤踞底部到底需要多長時間還需要密切關(guān)注。我們認為在經(jīng)歷三季度的“寒冬”之后，四季度是確定經(jīng)濟未來走向，特別是明年走向的關(guān)鍵期。對上市公司來講，三季度業(yè)績普遍下滑是意料之中的結(jié)果，四季度仍然會出現(xiàn)下滑態(tài)勢，但由于經(jīng)濟已出現(xiàn)積極信號，因此下滑幅度不會太大。拉動內(nèi)需會帶動一部分以國內(nèi)為重心的公司，而以出口為主的上市公司業(yè)績恢復(fù)尚需時間。
中國證券報：中央經(jīng)濟工作會議提出，“要牢牢把握擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，增強消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)作用，發(fā)揮好投資對經(jīng)濟增長的關(guān)鍵作用。”未來消費與投資的基礎(chǔ)作用和關(guān)鍵作用將體現(xiàn)在哪些方面？體現(xiàn)在哪些板塊上？傳統(tǒng)的“吃藥喝酒”是否已走過高增長黃金期？
李恭敏:擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，具體落實到消費和投資兩方面。消費方面，要培育一批拉動力強的消費增長點，增強消費對經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)作用。我們認為政府將在穩(wěn)定汽車和家電等大宗消費的基礎(chǔ)上，出臺政策刺激新的消費增長點；投資方面，在打基礎(chǔ)、利長遠、惠民生又不會造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度。
我們認為新的消費和投資政策，要結(jié)合政府新型城鎮(zhèn)化的戰(zhàn)略來看，體現(xiàn)集約、智能、綠色、低碳的路線。因此我們看好節(jié)能綠色產(chǎn)品消費，包括節(jié)能家電，太陽能下鄉(xiāng)等，以及包括固廢處理、污水處理等環(huán)保投資和其他市政建設(shè)投資。
我們并不認為傳統(tǒng)的“喝酒吃藥”已經(jīng)過了高峰期。白酒消費作為中國社交文化的傳統(tǒng)媒介，有著強大的生命力。當然，未來白酒尤其是中高端白酒的發(fā)展將面臨放緩壓力，但整個行業(yè)仍是值得關(guān)注的板塊。醫(yī)藥方面，伴隨著中國老齡化社會到來和醫(yī)療保障體系的完善，醫(yī)藥行業(yè)的高增長是確定性的。從投資角度來看，我們繼續(xù)看好未來對于白酒和醫(yī)藥板塊的配置。
黃金“三維”領(lǐng)漲后市
中國證券報:自滬指創(chuàng)下1949年新低以來，在金融、建材等藍籌股帶領(lǐng)下大盤展開逼空式上漲。這不由讓人想起2003年的“五朵金花”行情。如今，QFII加速進場抄底，在經(jīng)濟短周期見底背景下，“五朵金花”行情能否重演？資金面是否具備實力？
李恭敏：當前的行情同2003年五朵金花行情表面上形似，但內(nèi)在存在較大區(qū)別。2003年在房地產(chǎn)市場和外貿(mào)啟動的情況下，我國加速重工業(yè)化的過程，在此期間金融、煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，演繹了五朵金花行情。而當前經(jīng)濟短周期逐漸企穩(wěn)，之前市場悲觀預(yù)期有所修正，導致金融、地產(chǎn)、煤炭等前期超跌、估值便宜的行業(yè)出現(xiàn)估值修復(fù)行情。但我們認為此輪經(jīng)濟企穩(wěn)主要是因為社會融資總量的上升并推動基建投資增長。未來在抑制金融風險等政策背景下，我們認為經(jīng)濟增長較為平穩(wěn)，上述行業(yè)盈利難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
李銳：我認為“五朵金花”行情再現(xiàn)的概率極低，預(yù)計市場未來是窄幅震蕩上揚的走勢。與此同時，市場的資金面仍然不夠，由于目前證券市場賺錢效應(yīng)不足，加上經(jīng)濟不景氣，導致資金都流失至其他行業(yè)。另外，債券市場的活躍也使得很大一部分資金撤離股市或觀望。
中國證券報：近期市場如何操作？看好哪些品種？
李恭敏：在行業(yè)布局上，我們從低估值、早周期以及涉主題(受益新型城鎮(zhèn)化、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)化主題等)三個維度來進行行業(yè)布局，看好金融、建筑建材、農(nóng)業(yè)、汽車、家電、煤炭等行業(yè)。
李銳：前期被熱炒的金融和水泥等板塊面臨回調(diào)風險，建議規(guī)避或輕倉。未來以下幾個板塊有望成為熱點：首先是城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)行業(yè)和個股，建材材料、工程機械、物流等板塊將有長期投資機會，其他一些拓展板塊也具有投資價值，比如城市交通及監(jiān)控設(shè)備的相關(guān)個股等，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進，新建筑材料的使用、新能源及交通運輸或成為新型現(xiàn)代化城市的“標準”之一。其次，“三農(nóng)”相關(guān)板塊可長期關(guān)注。最后，關(guān)注智能城市概念，其中涉及信息基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫、電子政府和城市信息安全、全方位電子商務(wù)框架和城市交通系統(tǒng)智能化等。電子信息產(chǎn)業(yè)和“無煙產(chǎn)業(yè)”，將成為未來拉動GDP的首選。
