從2012年初至今黃金價(jià)格的走勢來看，多數(shù)時(shí)間內(nèi)，金融屬性表現(xiàn)得十分到位，與美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)極高的負(fù)相關(guān)性。從上周開始，黃金的避險(xiǎn)功能再次體現(xiàn)出來，重回避險(xiǎn)資產(chǎn)陣營中，與美元指數(shù)同漲同跌。就短期來看，風(fēng)險(xiǎn)情緒主導(dǎo)市場，黃金易漲難跌；從中期來看，黃金依舊承受著較大壓力。

　　美元指數(shù)中期上行可期

　　上周美元呈現(xiàn)沖高回落走勢，市場緊緊圍繞著塞浦路斯救助問題所帶來的避險(xiǎn)情緒運(yùn)行。周三美聯(lián)儲會議聲明表示，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、失業(yè)率有所改善但依然處在高位，而寬松政策將繼續(xù)，基本上符合市場預(yù)期，整體對市場未產(chǎn)生較大影響。而德國、法國及歐洲PMI數(shù)據(jù)差過預(yù)期，歐洲股市下挫，歐元反彈面臨壓力。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）3月22日發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)者持有的美元凈多頭頭寸增加22132手，至53918手，顯示投機(jī)者對于美元繼續(xù)看多的意愿有所增強(qiáng)。投機(jī)者持有的歐元凈空頭增加20097手，至44884手，顯示投機(jī)者對于歐元繼續(xù)看空的意愿有所增強(qiáng)。那么從持倉來看，近期投資者對美元整體看多氣氛未發(fā)生改變。

　　自2011年中開始，美元指數(shù)就步入了一個(gè)完美的上升通道中。從當(dāng)前的情況來看，一方面美國房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)跡象明顯，國際資金開始穩(wěn)步流入美國，對美元的需求有望推升美元指數(shù)；另一方面，歐洲問題的不確定性，OECD領(lǐng)先指標(biāo)依舊處于下行趨勢中，促使國際資本選擇美元避險(xiǎn)。在此雙重作用下，美元指數(shù)中期上行可期。就中期來看，這將使國際金價(jià)承壓。

　　寬松政策退出預(yù)期繼續(xù)打擊黃金價(jià)格

　　從上表中可以看出，自年初開始，基金凈多頭頭寸呈明顯下降走勢，黃金價(jià)格一路走低，持續(xù)的減倉表明其對后期價(jià)格依然較為悲觀。近兩周，由于前期部分空頭的離場，而多頭持倉變化不大，故凈多占比有所上升，黃金價(jià)格有所反彈。

　　近兩周，黃金市場受到塞浦路斯援助問題以及意大利組閣問題的影響，避險(xiǎn)情緒快速升溫，黃金重新回到一千六百美元上方。美聯(lián)儲3月議息會議聲明，宣布維持現(xiàn)有超低利率在0-0.25%和每月850億美元國債和抵押貸款支持證券的寬松政策不變。雖然聲明中依然提出退出條件是失業(yè)率6.5%，通貨膨脹超過2.5%，但我們同樣要注意到之前多次重復(fù)的“維持零利率最少要到2015年”的內(nèi)容沒有了。一旦美國房地產(chǎn)復(fù)蘇勢頭持續(xù)強(qiáng)勁，家庭支出和企業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)持續(xù)增長,其寬松政策退出的壓力就將出現(xiàn)。

　　因此，我們認(rèn)為，塞浦路斯救助問題及意大利組閣問題終歸會消退，對金價(jià)的推升力量終將有限；而美聯(lián)儲退出寬松政策的預(yù)期，卻是懸于黃金頭上的利劍，實(shí)實(shí)在在地給黃金價(jià)格帶來了壓力。