金價走高，提高黃金生產(chǎn)企業(yè)毛利率，增加營業(yè)利潤和每股收益，提高估值水平利好股價；反之，金價下跌，則會打壓企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，降低估值水平利空股價。
近日，黃金價格暴跌，涉及黃金生產(chǎn)的上市公司無疑將受沖擊?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)、恒邦股份以及辰州礦業(yè)5家涉金上市公司中，中金黃金和山東黃金業(yè)務收入中超過九成來自黃金，金價大幅下行，將對其利潤造成直接影響。
行業(yè)背景
黃金需求首現(xiàn)下滑
根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)的報告顯示，2012年全球投資者購買的金幣、金條以及黃金交易所交易基金(ETF)的總量相比2011年下降了10%，這一狀況雖非完全出人意料，但也與黃金價格此前連年上漲之后開始陷入橫盤整理的狀況相吻合。
目前，由于主要黃金消費國美國、中國以及印度的經(jīng)濟都出現(xiàn)了逐步走出低谷的跡象，此前助推黃金上漲的美聯(lián)儲量化寬松力度在未來也料會有所減小，這都使得投資者將更多的資金從黃金領域流向其他的高風險高收益資產(chǎn)領域。
值得注意的是，2012年珠寶需求總量下滑3%，至1908.1噸，其中印度的珠寶需求降幅最為明顯。同時，世界第二大黃金購買國中國2012年的珠寶需求下降1%，至510.6噸，為2002年以來的首度下滑。
而中國去年總體黃金需求基本持平，印度則為下降12%。由于現(xiàn)在缺少實物需求的支持，也令金價的下行通道打開。
產(chǎn)量上來看，根據(jù)工業(yè)和信息化部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年中國黃金產(chǎn)量達到403.1噸，比上年增加42.1噸，增幅達到11.66%，連續(xù)六年位居世界第一，其中礦產(chǎn)金341.8噸。
一邊是需求減弱，一邊是金價下行，在這樣的背景下，A股的幾大黃金礦企將很可能受到影響，造成業(yè)績下滑。
公司剖析
山東黃金：
黃金業(yè)務收入占比99.85％或將限量生產(chǎn)
日前，山東黃金公布了2012年業(yè)績報告，公司2012年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到26噸，同比增長17%，實現(xiàn)營業(yè)收入為502.28億元，同比增長27.44%。其中，黃金業(yè)務實現(xiàn)營收501.52億元，占比達到99.85%，整個黃金業(yè)務綜合毛利率為9.96%。
其中，礦產(chǎn)金毛利率下降主要源于成本增速高于價格增速，去年公司礦產(chǎn)金每克成本同比上漲8.03%,遠高于金價2.28%的漲幅。另外，其存貨由2011年87億增加至107.88億元。
按照山東黃金的規(guī)劃，公司在2013年將力爭實現(xiàn)自產(chǎn)黃金27.9噸的目標，實現(xiàn)營業(yè)收入520億元，同比增長約8%。不過，按照目前的黃金價格跌勢，山東黃金在今年的產(chǎn)量新增目標或難以實現(xiàn)。
山東黃金工作人員表示，現(xiàn)在很難判斷黃金價格的下跌是短期走勢還是長期趨勢。如果后期黃金價格走勢依然變動較大，公司將采取限量生產(chǎn)、減少規(guī)模的措施。
申銀萬國稱，根據(jù)公司未來規(guī)劃，下調公司2013年礦產(chǎn)金產(chǎn)量4.5噸至27.2噸，同比增速5%。另外，公司入選礦石品位仍有進一步下調的空間，考慮到人工費用每年將有10%～15%的穩(wěn)定增長，預計2013年公司礦產(chǎn)金成本或將進一步走高至190元/克附近，且呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢。在考慮到2014年金價或將進入下行通道，下調其2013年每股收益至1.62元。
恒邦股份：
黃金業(yè)務占比54％產(chǎn)能放大或緩解業(yè)績壓力
恒邦股份2012年共實現(xiàn)營業(yè)收入105.44億元，同比增加12.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.70億元，同比減少5.26%；其中，黃金業(yè)務實現(xiàn)收入56.54億元，占比達到53.62%。
2012年，恒邦股份分別生產(chǎn)黃金23.58噸、白銀189.08噸、銅5.76萬噸、硫酸57.89萬噸。
與其他礦企不同，2013年恒邦股份自產(chǎn)金預期將出現(xiàn)較大幅度上漲，但是考慮到金價下跌對公司產(chǎn)生的影響，其2013年業(yè)績同樣受到金價下跌帶來的沖擊，但是產(chǎn)能如果放大，將緩解金價下跌帶來的業(yè)績壓力。
中金黃金：
2013年產(chǎn)金難增長 業(yè)績面臨大考
根據(jù)中金黃金2011年年報顯示，公司2011年實現(xiàn)銷售收入331.44億元，利潤總額32.84億元，實現(xiàn)凈利潤18.17億元，較上年度分別增加51.46%、41.9%、51%；生產(chǎn)（加工）標準金90.96噸，礦產(chǎn)金22.54噸，較上年同期分別增加5.99%和14.42%。其中，公司黃金產(chǎn)品2011年營業(yè)收入達到了413.83億元。
中金黃金2012年目標生產(chǎn)標準金96.35噸，礦產(chǎn)金23.32噸，金礦產(chǎn)量合計約120噸，較2011年小幅增長。目前，公司在建的嵩縣金牛、甘肅中金以及包頭鑫達等項目2014年達產(chǎn)后，將會為公司帶來較大的礦產(chǎn)金增量，預計2014年公司金產(chǎn)量將增加9噸至34噸，屆時公司礦產(chǎn)金生產(chǎn)將會有飛躍式增長。
由于2013年礦產(chǎn)金難有增長，一旦金價下跌或將存有量價齊跌的風險，公司業(yè)績將受到嚴重考驗，畢竟其黃金業(yè)務占比達到90%以上。
紫金礦業(yè)：
存貨增至116億元 開采成本繼續(xù)上升
2012年，紫金礦業(yè)的營業(yè)收入達到484.1億，比起2011年增長了21.76%，不過其凈利潤只有52億元，同比卻下滑了8.78%。公司毛利率由2011年的30.75%降至2012年的24.87%。業(yè)務上來看，其黃金業(yè)務2012年實現(xiàn)營收108.42億元，黃金業(yè)務銷售收入占報告期內營業(yè)收入的59.39%。
紫金礦業(yè)2012年實現(xiàn)礦產(chǎn)金32.075噸，生產(chǎn)冶煉金58.25噸，合計達到90.33噸。
值得關注的是，紫金礦業(yè)2011年的單位生產(chǎn)成本為78元/克，與同行業(yè)公司的單位成本(95元/克)相比低18%，而在2012年，剔除2012年并購的諾頓金礦項目后，2012年集團礦山產(chǎn)金單位銷售成本為109元/克，如果加上諾頓金礦，其開采成本將進一步擴大。
與此同時，公司存貨量在急劇增加，已從2011年末時的71.6億增至去年年末的116億，存貨比例占到總資金的17.23%。因此，金價持續(xù)下跌，對于存貨高企的紫金礦業(yè)來說，將產(chǎn)生巨大的壓力。
辰州礦業(yè)：
產(chǎn)量下滑成本上升 利潤同比降6.90%
辰州礦業(yè)2012年實現(xiàn)銷售收入47.29億元，同比增長15.87%；實現(xiàn)利潤6.29億元，同比減少6.90%；實現(xiàn)凈利潤5.37億元，同比減少0.68%；其中，黃金實現(xiàn)收入26.92億元，占主營業(yè)務收入的56.92%。
整個2012年，辰州礦業(yè)共生產(chǎn)黃金7836千克，同比增長22.94%，其中生產(chǎn)標準金7530千克，含量金306千克；黃金自產(chǎn)產(chǎn)量2304千克，同比減少7.69%。
黃金自產(chǎn)產(chǎn)量的下滑，主要是因為甘肅加鑫礦業(yè)的礦山巷道的貫通工程慢于預期且本部沃溪金礦因稟賦因素產(chǎn)量有所下滑，導致今年公司自產(chǎn)金量同比下滑，同時成本上升，這令公司黃金業(yè)務毛利率下降8.22個百分點至19.11%。
2012年成本已有上升，如今面臨金價下滑的風險，盡管只占主營56.92%，但是仍對辰州礦業(yè)2013年業(yè)績產(chǎn)生一定負面影響。
近日，黃金價格暴跌，涉及黃金生產(chǎn)的上市公司無疑將受沖擊?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)、恒邦股份以及辰州礦業(yè)5家涉金上市公司中，中金黃金和山東黃金業(yè)務收入中超過九成來自黃金，金價大幅下行，將對其利潤造成直接影響。
行業(yè)背景
黃金需求首現(xiàn)下滑
根據(jù)世界黃金協(xié)會(WGC)的報告顯示，2012年全球投資者購買的金幣、金條以及黃金交易所交易基金(ETF)的總量相比2011年下降了10%，這一狀況雖非完全出人意料，但也與黃金價格此前連年上漲之后開始陷入橫盤整理的狀況相吻合。
目前，由于主要黃金消費國美國、中國以及印度的經(jīng)濟都出現(xiàn)了逐步走出低谷的跡象，此前助推黃金上漲的美聯(lián)儲量化寬松力度在未來也料會有所減小，這都使得投資者將更多的資金從黃金領域流向其他的高風險高收益資產(chǎn)領域。
值得注意的是，2012年珠寶需求總量下滑3%，至1908.1噸，其中印度的珠寶需求降幅最為明顯。同時，世界第二大黃金購買國中國2012年的珠寶需求下降1%，至510.6噸，為2002年以來的首度下滑。
而中國去年總體黃金需求基本持平，印度則為下降12%。由于現(xiàn)在缺少實物需求的支持，也令金價的下行通道打開。
產(chǎn)量上來看，根據(jù)工業(yè)和信息化部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年中國黃金產(chǎn)量達到403.1噸，比上年增加42.1噸，增幅達到11.66%，連續(xù)六年位居世界第一，其中礦產(chǎn)金341.8噸。
一邊是需求減弱，一邊是金價下行，在這樣的背景下，A股的幾大黃金礦企將很可能受到影響，造成業(yè)績下滑。
公司剖析
山東黃金：
黃金業(yè)務收入占比99.85％或將限量生產(chǎn)
日前，山東黃金公布了2012年業(yè)績報告，公司2012年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到26噸，同比增長17%，實現(xiàn)營業(yè)收入為502.28億元，同比增長27.44%。其中，黃金業(yè)務實現(xiàn)營收501.52億元，占比達到99.85%，整個黃金業(yè)務綜合毛利率為9.96%。
其中，礦產(chǎn)金毛利率下降主要源于成本增速高于價格增速，去年公司礦產(chǎn)金每克成本同比上漲8.03%,遠高于金價2.28%的漲幅。另外，其存貨由2011年87億增加至107.88億元。
按照山東黃金的規(guī)劃，公司在2013年將力爭實現(xiàn)自產(chǎn)黃金27.9噸的目標，實現(xiàn)營業(yè)收入520億元，同比增長約8%。不過，按照目前的黃金價格跌勢，山東黃金在今年的產(chǎn)量新增目標或難以實現(xiàn)。
山東黃金工作人員表示，現(xiàn)在很難判斷黃金價格的下跌是短期走勢還是長期趨勢。如果后期黃金價格走勢依然變動較大，公司將采取限量生產(chǎn)、減少規(guī)模的措施。
申銀萬國稱，根據(jù)公司未來規(guī)劃，下調公司2013年礦產(chǎn)金產(chǎn)量4.5噸至27.2噸，同比增速5%。另外，公司入選礦石品位仍有進一步下調的空間，考慮到人工費用每年將有10%～15%的穩(wěn)定增長，預計2013年公司礦產(chǎn)金成本或將進一步走高至190元/克附近，且呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢。在考慮到2014年金價或將進入下行通道，下調其2013年每股收益至1.62元。
恒邦股份：
黃金業(yè)務占比54％產(chǎn)能放大或緩解業(yè)績壓力
恒邦股份2012年共實現(xiàn)營業(yè)收入105.44億元，同比增加12.78%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.70億元，同比減少5.26%；其中，黃金業(yè)務實現(xiàn)收入56.54億元，占比達到53.62%。
2012年，恒邦股份分別生產(chǎn)黃金23.58噸、白銀189.08噸、銅5.76萬噸、硫酸57.89萬噸。
與其他礦企不同，2013年恒邦股份自產(chǎn)金預期將出現(xiàn)較大幅度上漲，但是考慮到金價下跌對公司產(chǎn)生的影響，其2013年業(yè)績同樣受到金價下跌帶來的沖擊，但是產(chǎn)能如果放大，將緩解金價下跌帶來的業(yè)績壓力。
中金黃金：
2013年產(chǎn)金難增長 業(yè)績面臨大考
根據(jù)中金黃金2011年年報顯示，公司2011年實現(xiàn)銷售收入331.44億元，利潤總額32.84億元，實現(xiàn)凈利潤18.17億元，較上年度分別增加51.46%、41.9%、51%；生產(chǎn)（加工）標準金90.96噸，礦產(chǎn)金22.54噸，較上年同期分別增加5.99%和14.42%。其中，公司黃金產(chǎn)品2011年營業(yè)收入達到了413.83億元。
中金黃金2012年目標生產(chǎn)標準金96.35噸，礦產(chǎn)金23.32噸，金礦產(chǎn)量合計約120噸，較2011年小幅增長。目前，公司在建的嵩縣金牛、甘肅中金以及包頭鑫達等項目2014年達產(chǎn)后，將會為公司帶來較大的礦產(chǎn)金增量，預計2014年公司金產(chǎn)量將增加9噸至34噸，屆時公司礦產(chǎn)金生產(chǎn)將會有飛躍式增長。
由于2013年礦產(chǎn)金難有增長，一旦金價下跌或將存有量價齊跌的風險，公司業(yè)績將受到嚴重考驗，畢竟其黃金業(yè)務占比達到90%以上。
紫金礦業(yè)：
存貨增至116億元 開采成本繼續(xù)上升
2012年，紫金礦業(yè)的營業(yè)收入達到484.1億，比起2011年增長了21.76%，不過其凈利潤只有52億元，同比卻下滑了8.78%。公司毛利率由2011年的30.75%降至2012年的24.87%。業(yè)務上來看，其黃金業(yè)務2012年實現(xiàn)營收108.42億元，黃金業(yè)務銷售收入占報告期內營業(yè)收入的59.39%。
紫金礦業(yè)2012年實現(xiàn)礦產(chǎn)金32.075噸，生產(chǎn)冶煉金58.25噸，合計達到90.33噸。
值得關注的是，紫金礦業(yè)2011年的單位生產(chǎn)成本為78元/克，與同行業(yè)公司的單位成本(95元/克)相比低18%，而在2012年，剔除2012年并購的諾頓金礦項目后，2012年集團礦山產(chǎn)金單位銷售成本為109元/克，如果加上諾頓金礦，其開采成本將進一步擴大。
與此同時，公司存貨量在急劇增加，已從2011年末時的71.6億增至去年年末的116億，存貨比例占到總資金的17.23%。因此，金價持續(xù)下跌，對于存貨高企的紫金礦業(yè)來說，將產(chǎn)生巨大的壓力。
辰州礦業(yè)：
產(chǎn)量下滑成本上升 利潤同比降6.90%
辰州礦業(yè)2012年實現(xiàn)銷售收入47.29億元，同比增長15.87%；實現(xiàn)利潤6.29億元，同比減少6.90%；實現(xiàn)凈利潤5.37億元，同比減少0.68%；其中，黃金實現(xiàn)收入26.92億元，占主營業(yè)務收入的56.92%。
整個2012年，辰州礦業(yè)共生產(chǎn)黃金7836千克，同比增長22.94%，其中生產(chǎn)標準金7530千克，含量金306千克；黃金自產(chǎn)產(chǎn)量2304千克，同比減少7.69%。
黃金自產(chǎn)產(chǎn)量的下滑，主要是因為甘肅加鑫礦業(yè)的礦山巷道的貫通工程慢于預期且本部沃溪金礦因稟賦因素產(chǎn)量有所下滑，導致今年公司自產(chǎn)金量同比下滑，同時成本上升，這令公司黃金業(yè)務毛利率下降8.22個百分點至19.11%。
2012年成本已有上升，如今面臨金價下滑的風險，盡管只占主營56.92%，但是仍對辰州礦業(yè)2013年業(yè)績產(chǎn)生一定負面影響。
