黃金作為一種兼具商品屬性與貨幣屬性的特殊商品，其最大的兩點功能在于保值功能和避險功能。但是從目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，再次發(fā)生較大規(guī)模金融危機(jī)的可能性已經(jīng)很小，因此其避險功能已被弱化。另外從黃金的保值功能來看，由于全球經(jīng)濟(jì)都處于低迷態(tài)勢，雖然歐洲央行、澳洲聯(lián)儲降息以及日本實施的史無前例的量化寬松措施，但顯然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)展將會有效吸收釋放的貨幣，因此，黃金抗通脹的保值功能再次被弱化。從中期來看，我們認(rèn)為以下兩點將會決定黃金的主要走勢。

　　第一，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善將會抑制黃金上漲。從長期趨勢來看，黃金價格走勢和美國宏觀經(jīng)濟(jì)周期之間存在一定的負(fù)相關(guān)性。從具體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)的跡象正逐步加強(qiáng)，美國5月份成屋銷量已經(jīng)大幅升至2009年底以來最高水平，盡管房價上漲，但庫存依然緊俏，成為美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇增強(qiáng)的又一新跡象。諸多局面預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)正在步入復(fù)蘇周期。因此，我們預(yù)期除非美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，否則金價偏弱的局面將難以扭轉(zhuǎn)。

　　第二，黃金作為投資品自身的投資周期。從投資類資產(chǎn)的角度來看，任何投資品均具有一定時間周期，其收益狀態(tài)存在著風(fēng)險與不確定性，從長周期來看，估值狀態(tài)無一例外地均符合“均值回歸”的定律。我們看到黃金雖然作為一種特殊的投資品，在2008年以來超越其他所有大類資產(chǎn)類別，但是回歸其本質(zhì)來看，其自身的投資價值弱化之后，將不可避免地面臨下行趨勢。

　　持倉方面，全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust，截至6月20日的黃金持倉量持續(xù)下滑從999.56噸降至995.35噸，而在上一交易日其持倉量是4年來首次跌破10萬大關(guān)。國內(nèi)方面，截至上周五收盤，上海黃金交易所持倉量為207360手，較前一交易日減少5370手。雖然此前在4月份黃金大跌之后現(xiàn)貨市場涌現(xiàn)出的實物井噴需求對金價形成了一定的支撐，但是預(yù)期后期此種狀況料難重現(xiàn)。

　　從技術(shù)面來看，上周后半周美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，黃金迅速跌穿了近期重要的支撐位1321美元/盎司和1300美元/盎司，已經(jīng)有效跌破了自4月16號之后所形成的上升趨勢線，均線系統(tǒng)多頭向下目前價格遠(yuǎn)離布林帶下軌，黃金弱勢格局明確，做空氛圍濃重，有望進(jìn)一步下測1200美元/盎司整數(shù)關(guān)口。在后期操作上，美聯(lián)儲的表態(tài)將會使得市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度比以往進(jìn)一步提高，且圍繞每一份重要數(shù)據(jù)的波動可能會成倍放大，可以預(yù)期未來幾周風(fēng)險資產(chǎn)仍將面臨困境。