24K99訊 由于實(shí)際利率大幅上升和海外法定貨幣貶值，今年黃金的美國(guó)貨幣價(jià)值有所下降。但市場(chǎng)專家認(rèn)為，黃金的價(jià)值不會(huì)改變，法定貨幣的價(jià)值會(huì)改變，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前黃金供需狀況未受到影響。美聯(lián)儲(chǔ)將再次啟動(dòng)量化寬松，旨在降低市場(chǎng)動(dòng)蕩，趨勢(shì)有利于金價(jià)大幅上漲。

金價(jià)5日亞市早盤報(bào)在1720美元水平，美國(guó)知名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Seeking Alpha分析師Harrison Schwartz日前撰文稱，隨著美元走強(qiáng)，預(yù)計(jì)金價(jià)將在未來幾個(gè)月回升至每盎司1950美元，除非美元受到巨大擠壓。

在英格蘭銀行決定“暫時(shí)”重啟量化寬松政策后，黃金價(jià)格在過去一周上漲4%。黃金經(jīng)歷充滿挑戰(zhàn)的一年，因?yàn)槊绹?guó)實(shí)際利率上升和外幣價(jià)值下跌，對(duì)黃金的貨幣價(jià)值造成壓力。在我看來，黃金的“貨幣價(jià)值”在今天是一個(gè)至關(guān)重要的概念，因?yàn)辄S金價(jià)格的波動(dòng)很大程度上反映了貨幣價(jià)值的變化，而不是黃金供需狀況的變化。

英國(guó)央行最近決定突然重啟法定貨幣創(chuàng)造向世界發(fā)出一個(gè)壓倒性的信號(hào)：全球央行對(duì)保護(hù)法定貨幣的價(jià)值沒有興趣。包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的中央銀行無疑尋求通過提高利率來降低通貨膨脹。然而，英格蘭銀行和日本銀行最近的決定表明，當(dāng)金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升時(shí)，抑制通脹的努力就會(huì)結(jié)束，而不一定是在通脹率低的時(shí)候。

Harrison提到：“在我看來，這種情況可能導(dǎo)致許多法定貨幣的價(jià)值迅速下跌，尤其是那些貿(mào)易逆差巨大且不斷增長(zhǎng)的國(guó)家。雖然與其他貨幣相比，美元的相對(duì)價(jià)值強(qiáng)勁，但我相信它可能很快見頂，可能導(dǎo)致黃金價(jià)格大幅上漲?！?/p>　　

日元和英鎊的黃金價(jià)格接近歷史高位，黃金在世界大部分地區(qū)保持其價(jià)值，但由于外匯市場(chǎng)走強(qiáng)，主要在美國(guó)下跌。

在世界大部分地區(qū)，由于央行不愿采取保護(hù)措施導(dǎo)致貨幣貶值創(chuàng)紀(jì)錄，黃金投資者在2022年獲利。英鎊和日元的相對(duì)價(jià)值處于幾十年來的最低水平，而歐元?jiǎng)t處于超過兩個(gè)十年的低點(diǎn)。美國(guó)是中央銀行致力于捍衛(wèi)法定貨幣的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家之一；然而，美國(guó)利率仍遠(yuǎn)低于同比通脹率。

“對(duì)于我而言，隨著金融市場(chǎng)經(jīng)歷更大的波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)提供一定程度的量化寬松來減少動(dòng)蕩。鑒于失業(yè)率仍然很低且美國(guó)收益率曲線極為平坦，我懷疑我們是否會(huì)很快看到量化寬松政策與2020年代相同的水平。然而，我懷疑趨勢(shì)將開始更有利地轉(zhuǎn)向黃金，可能導(dǎo)致大幅上漲，”Harrison繼續(xù)補(bǔ)充。

黃金ETF提供一種獲得黃金敞口的流動(dòng)方式，然而在法定貨幣價(jià)值快速下跌導(dǎo)致大幅波動(dòng)的情況下，GLD可能會(huì)面臨交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。該基金合法“擁有”實(shí)物黃金，但“合約黃金”遠(yuǎn)多于保管庫(kù)中的實(shí)物黃金。這一因素導(dǎo)致實(shí)物黃金價(jià)格與黃金未來市場(chǎng)價(jià)格之間越來越脫鉤，在這種不穩(wěn)定的情況下，投資者可能明智地將巴里克黃金等大型流動(dòng)性黃金礦商視為擁有實(shí)物黃金的間接方式。

巴里克黃金還為投資者提供了一些黃金價(jià)格的杠桿敞口，根據(jù)Harrison的評(píng)估，由于其專注于提高股息收益率，它可能被低估了。

目前，大型黃金股票的平均交易價(jià)格為15.7倍的TTM市盈率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，大多數(shù)股票的市盈率為16倍，其中成長(zhǎng)股較高，周期性公司較低。由于大型成熟的黃金礦商是兩者的健康組合，Harrison相信16倍的市盈率最能估計(jì)他們的長(zhǎng)期公允價(jià)值。

他指出，將巴里克黃金的預(yù)測(cè)收益17.4億美元乘以16X，得出的公允價(jià)值估計(jì)為278億美元，這幾乎正好是其當(dāng)前的市值。假設(shè)黃金和銅價(jià)保持平穩(wěn)，黃金當(dāng)前似乎處于其公允價(jià)值。

他繼續(xù)說道：“黃金價(jià)格主要隨貨幣價(jià)值波動(dòng)，事實(shí)上，我相信黃金可能是世界上最簡(jiǎn)單的資產(chǎn)，因?yàn)樗膬r(jià)格與實(shí)際利率有著強(qiáng)大的負(fù)相關(guān)。如果供應(yīng)增長(zhǎng)很快，黃金的公允價(jià)值可能會(huì)下降，但考慮到黃金的地上庫(kù)存比其年產(chǎn)量高出許多數(shù)量級(jí)，這種風(fēng)險(xiǎn)很小。”

實(shí)際利率是預(yù)期通貨膨脹后的利率，由于預(yù)計(jì)黃金的“實(shí)際回報(bào)”為零，其貨幣價(jià)值與通脹指數(shù)國(guó)債，或幾乎任何貨幣的通脹保值債券密切相關(guān)，而匯率通常取決于各國(guó)實(shí)際利率之間的差異。由于大多數(shù)大型經(jīng)濟(jì)體的央行在推行鷹派貨幣政策方面進(jìn)展緩慢，因此美國(guó)的實(shí)際利率普遍遠(yuǎn)高于外國(guó)同行。

目前美國(guó)20年通脹指數(shù)利率約為1.7%，而五年通脹指數(shù)利率約為1.9%。由于實(shí)際利率在2010年代的大部分時(shí)間里普遍低于1%，但在2000年代的大部分時(shí)間里都超過2%，因此兩者都大約是十年來的高點(diǎn)。高實(shí)際利率有助于降低通貨膨脹并保護(hù)匯率，但如果利率過高，則會(huì)刺激金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足并加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

Harrison指出：“當(dāng)前鑒于美國(guó)GDP負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，美國(guó)的實(shí)際利率非常高?！?/p>　　

“如果美聯(lián)儲(chǔ)采取不那么鷹派的基調(diào)或通脹意外上行，實(shí)際利率可能會(huì)下降。今天，美聯(lián)儲(chǔ)似乎不太可能改變立場(chǎng)。盡管如此，鑒于大多數(shù)法定貨幣與美元相比加速下跌，這可能是必要的。與其他法定貨幣相比，美元基本上是有史以來最強(qiáng)的。一些貨幣走強(qiáng)有助于降低通脹，但在美元目前的水平上，它可能會(huì)引發(fā)國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的危機(jī)。事實(shí)上，這種情況可能已經(jīng)開始，因?yàn)椴粩嗌仙腇RA-OIS價(jià)差表明全球貸款市場(chǎng)的壓力越來越大，”他說。

在他看來，黃金的情況并不取決于“美聯(lián)儲(chǔ)的支點(diǎn)”。雖然鴿派轉(zhuǎn)變是可能的，但外國(guó)央行似乎更有可能開始以更快的速度加息以對(duì)抗失控的通脹。英國(guó)目前的PPI通脹率為17%，而德國(guó)則高達(dá)45%。隨著美元兌英鎊和歐元的升值，更多的國(guó)際商品可能流入美國(guó)而不是歐洲，除非采取保護(hù)措施，否則這些地區(qū)的通貨膨脹會(huì)惡化。

短期來看，英國(guó)央行向主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)提供流動(dòng)性的決定可能會(huì)阻止流動(dòng)性危機(jī)。盡管如此，最終，它可能會(huì)惡化該國(guó)的通脹動(dòng)態(tài)，通過貨幣供應(yīng)擴(kuò)張。因此，隨著全球央行尋求避免進(jìn)一步的匯率崩盤，Harrison預(yù)計(jì)未來六個(gè)月黃金將升至2021年或更高的水平。

他總結(jié)：“實(shí)際上，我相信黃金將遠(yuǎn)高于我使用的1950美元/盎司的目標(biāo)?；谕鈪R和利率動(dòng)態(tài)，我認(rèn)為黃金可能在短期內(nèi)迅速達(dá)到該水平。然而，一個(gè)基本的定性事實(shí)仍然幾乎無法解釋：全球央行可能會(huì)以通脹惡化為代價(jià)來保護(hù)金融市場(chǎng)。這個(gè)問題可能是當(dāng)今最關(guān)鍵的問題，而在過去，我對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)樞軸潛力的看法一直在波動(dòng)?！?/p>　　

“從根本上說，商品價(jià)格短缺，尤其是石油將繼續(xù)推動(dòng)通脹，直到經(jīng)濟(jì)顯著放緩導(dǎo)致需求低于供應(yīng)。盡管原油價(jià)格下跌，但美國(guó)石油總庫(kù)存全年以一致的速度下降。商業(yè)石油庫(kù)存可能會(huì)在本月SPR發(fā)布結(jié)束后很快崩潰，特別是考慮到最近美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量的下降和歐佩克潛在的大幅減產(chǎn)。事實(shí)上，如果不是今年SPR的發(fā)布，我相信今天美國(guó)的通脹和通脹預(yù)期會(huì)高得多。由于供給側(cè)的核心問題還沒有解決，我認(rèn)為通脹沒有見頂?！?/p>　　

他續(xù)稱，盡管如此，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性無疑正在上升。它可能很快會(huì)在利率和衍生品市場(chǎng)引發(fā)麻煩，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)效仿英國(guó)央行的“迷你量化寬松”政策。由于全球銀行體系的杠桿率很高，美聯(lián)儲(chǔ)可能認(rèn)為金融流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)。換句話說，為了保護(hù)銀行流動(dòng)性，加劇通脹是值得的。注意保護(hù)銀行流動(dòng)性不同于保護(hù)股票價(jià)格。無論如何，面對(duì)通脹壓力的鴿派貨幣政策對(duì)黃金有著難以置信的支持。

Harrison最后提到：“老實(shí)說，如果三年后黃金價(jià)格低于2500美元/盎司，我會(huì)感到驚訝，在這種情況下，巴里克黃金的公允價(jià)值可能會(huì)達(dá)到每股35美元左右或更高。在這一點(diǎn)上，我不相信黃金會(huì)在未來十二個(gè)月內(nèi)上漲到那么高，但它可能會(huì)發(fā)生在更大的美聯(lián)儲(chǔ)支點(diǎn)之后?？傮w而言，我對(duì)黃金持溫和看漲態(tài)度，目標(biāo)價(jià)為19.70美元，主要催化劑是隨著美元下跌，黃金價(jià)值溫和上漲。在我看來，英國(guó)央行最近的決定強(qiáng)化這一結(jié)果。盡管如此，美元可能會(huì)在國(guó)際外匯市場(chǎng)空頭擠壓的情況下走高，從而損害黃金，因此投機(jī)者應(yīng)謹(jǐn)慎行事?！?/p>