近年來黃金市場(chǎng)的走勢(shì)越來越強(qiáng)勁，黃金價(jià)格也在2009年12月初沖破了1200美元，創(chuàng)下有史以來的新高。從筆者寫這篇文章到您閱讀到它的時(shí)間里，金價(jià)或許出現(xiàn)了暫時(shí)的回調(diào)，但是任何一次這樣的回落可能都只是黃金繼續(xù)上行的過程中的短期技術(shù)調(diào)整。
世界局勢(shì)自2007年年底以來就一直不太好，到2008年年底和2009年年初更是雪上加霜，先前有跡象顯示2009年年末會(huì)出現(xiàn)一些短期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但很多潛在的威脅仍在阻撓著復(fù)蘇的道路。在這種環(huán)境下，也怪不得投資者們會(huì)瘋狂涌入黃金這個(gè)避風(fēng)港，把它當(dāng)成一種投資，一種儲(chǔ)蓄形式，一種規(guī)避貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、股市下跌及低利率問題的有效手段。
首先，有一個(gè)不容否認(rèn)的事實(shí)就是，自2007年年末至今，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)慘淡無比，投資者對(duì)黃金的需求十分強(qiáng)勁，而與此同時(shí)，人們對(duì)實(shí)物黃金的需求也達(dá)到了九年來的最高水平。
近十年來，不甚令人滿意的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得部分投資者不得不重新回到黃金市場(chǎng)內(nèi)，把它當(dāng)成一種金融投資及儲(chǔ)蓄的形式。
如今投資者長(zhǎng)期持有的黃金數(shù)量超越了歷史上的任何一個(gè)時(shí)期。從2000年到現(xiàn)在，投資者的實(shí)物黃金(金幣和金條)收藏量已經(jīng)增加了3.2億盎司左右。
歷史上人們從來沒有購(gòu)買過這么多的黃金并持有這么長(zhǎng)的時(shí)間。換句話說，盡管過去這兩年間大量的投資者涌進(jìn)黃金市場(chǎng)并推高了金價(jià)，但它其實(shí)應(yīng)該被看成是始于2000年的那波黃金熱的一個(gè)延續(xù)，當(dāng)時(shí)股市崩潰，緊接著又出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退和針對(duì)紐約及華盛頓的恐怖襲擊，因此自2001年開始，人們不斷灌輸應(yīng)該把黃金增加到投資組合中的觀念，而投資者們正是這么做的。
各國(guó)央行也是黃金購(gòu)買者
另外一個(gè)可能會(huì)使市場(chǎng)觀察家們大吃一驚的態(tài)勢(shì)則是，各國(guó)央行似乎從原本的大賣家轉(zhuǎn)變成了凈買家，這也成了近年逐漸顯現(xiàn)出來的一個(gè)趨勢(shì)。
從1988年至今，各大央行每年出售的黃金儲(chǔ)備大約為1380萬盎司。1988年正是《馬斯特里赫特條約》談判開始的那一年?！恶R斯特里赫特條約》即《歐洲聯(lián)盟條約》，其宗旨是在密切協(xié)調(diào)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)政策和實(shí)現(xiàn)歐洲內(nèi)部統(tǒng)一市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，形成共同的經(jīng)濟(jì)政策。歐洲央行及其他一些持續(xù)在拋售黃金的央行(主要是上世紀(jì)60年代至今)都已經(jīng)完成了計(jì)劃的拋售量，因而在過去這幾年里它們的銷售出現(xiàn)了明顯的放緩。
與此同時(shí)，對(duì)紙幣的信心的流失——不僅是對(duì)美元，而是所有主要的流通貨幣，對(duì)金融危機(jī)的憂慮，加上還沒有哪種貨幣能夠明顯取代美元成為全球貿(mào)易和資本流通的主導(dǎo)貨幣，這種種因素都使得各國(guó)央行紛紛買入黃金作為另一種貨幣儲(chǔ)備的形式。
幾乎沒有任何市場(chǎng)參與者預(yù)見到了中央銀行會(huì)成為黃金的長(zhǎng)期凈買家。事實(shí)上，大多數(shù)央行的管理者們也是直到最近幾年才不情愿地接受不得不大幅增加自己的黃金貨幣儲(chǔ)備的現(xiàn)實(shí)。
從20世紀(jì)60年代初期開始，央行一直都不是在長(zhǎng)期基礎(chǔ)上購(gòu)買黃金的角色，那時(shí)候它們只把黃金用作國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算工具。然而到了2009年，央行們也只能開始默默忍受這一事實(shí)了，甚至在2010年或者再往后的時(shí)間里，這一態(tài)勢(shì)可能還將持續(xù)下去。
未來的金價(jià)
大宗商品研究與咨詢公司CPM集團(tuán)預(yù)計(jì)，在2010年第一季度，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的持續(xù)擔(dān)憂，投資者會(huì)繼續(xù)大量購(gòu)買黃金，因此金價(jià)將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。在此期間，黃金價(jià)格或?qū)⒃賱?chuàng)新高，有可能觸及1400美元。坦白說，鑒于當(dāng)前的這種局勢(shì)，再考慮到某些投資者的狂熱行為，你很難說金價(jià)會(huì)停在哪一個(gè)點(diǎn)位上。到了四月之后，黃金的走勢(shì)主要就取決于投資者將面臨的經(jīng)濟(jì)和政治條件了。CPM集團(tuán)的分析報(bào)告顯示在2010年上半年度會(huì)出現(xiàn)一波更明顯的復(fù)蘇，到時(shí)通脹率會(huì)相對(duì)降低，利率保持低水平，北美及歐洲經(jīng)濟(jì)緩慢且穩(wěn)定地增長(zhǎng)。
在這種環(huán)境下，刺激投資者的黃金需求的經(jīng)濟(jì)因素就將消失，而那些基于短期經(jīng)濟(jì)變量而購(gòu)買黃金的投資者們可能就不會(huì)再像2008和2009年那樣購(gòu)買大量的黃金了，因此金價(jià)將會(huì)隨著投資需求的減少而回落。
而考慮到黃金的保值性，那些把焦點(diǎn)放在更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)和政治問題上的投資者們則會(huì)繼續(xù)大量買入，從而使金價(jià)居高不下。各國(guó)央行也會(huì)繼續(xù)購(gòu)買黃金，為其價(jià)格上漲提供支撐。在這樣的條件下，黃金價(jià)格可能會(huì)回調(diào)至1000或950美元，甚至在短期內(nèi)會(huì)跌得更低，然而潛在的購(gòu)買心理會(huì)避免價(jià)格出現(xiàn)過度的下跌。長(zhǎng)期投資者和中央銀行也可能會(huì)抓住任何一次下跌的機(jī)會(huì)，作為他們買入更多黃金的機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵力量
要討論2010年及之后的金價(jià)到底將會(huì)去向何方，有兩方面的因素是你不得不考慮的。首先就是黃金市場(chǎng)的基本面，也就是前文所提到的兩個(gè)最重要的因素；其次則是經(jīng)濟(jì)及政治環(huán)境了。只有一小部分投資者買入黃金是因?yàn)樗麄兎治隽它S金的供需基本面并認(rèn)為價(jià)格需要上漲以保持市場(chǎng)平衡，事實(shí)上，各國(guó)央行持有的黃金儲(chǔ)備有將近十億盎司，投資者手中的黃金更是達(dá)到了12億盎司，這種明顯的市場(chǎng)供需基本面本該使投資者遠(yuǎn)離黃金。世界各地的金庫(kù)里囤積著超過二十年的黃金需求量?；窘饘俸湍茉词袌?chǎng)是以“周需求量”來計(jì)算庫(kù)存的，而在黃金市場(chǎng)上，計(jì)量單位已經(jīng)上升到了“十年”。
大多數(shù)投資者購(gòu)買黃金是因?yàn)橛幸幌盗械慕?jīng)濟(jì)、金融和政治因素迫使他們只能把黃金當(dāng)成唯一的安全資產(chǎn)、使投資組合多樣化的手段、一種儲(chǔ)蓄形式，以及貨幣、股票和債券的替代品。同時(shí)，投資需求趨勢(shì)是決定黃金價(jià)格水平的最重要因素。分析金價(jià)的關(guān)鍵就是要了解新的一年里經(jīng)濟(jì)政治等各方面局勢(shì)會(huì)如何發(fā)展，以及投資者會(huì)如何解讀它們。在進(jìn)行上述分析的時(shí)候，一定要留意以下兩個(gè)容易誤導(dǎo)你的問題：
第一，要精確地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和政治趨勢(shì)是一件非常困難的事，尤其是現(xiàn)在。這可以說是一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的具體時(shí)間點(diǎn)是很難把握的。這次的情況甚至比之前的那幾次復(fù)蘇更為復(fù)雜。為何？原因就是，當(dāng)前我們所經(jīng)歷的這次衰退是二戰(zhàn)以來最為廣泛和劇烈的，而且由于1980—1982年的那次衰退以后沒有出現(xiàn)過重大的經(jīng)濟(jì)蕭條，導(dǎo)致了如今的很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、行業(yè)管理者和消費(fèi)者們都不熟悉衰退的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。此外，美國(guó)現(xiàn)今的政治體系也不是非常有建設(shè)性，很多國(guó)會(huì)議員和其他一些勢(shì)力似乎都在不斷阻撓對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有益的活動(dòng)。
第二，即使精確地判斷出了經(jīng)濟(jì)環(huán)境，你也不一定就能夠準(zhǔn)確地預(yù)估投資者會(huì)如何解讀它對(duì)市場(chǎng)的影響。有時(shí)候一些本該對(duì)股市利多對(duì)黃金利空的因素最后卻刺激了黃金的投資需求，并使投資者賣出股票。舉例來說，你可能會(huì)覺得通貨膨脹對(duì)股市利空且對(duì)黃金利多，因?yàn)樗鼤?huì)減少企業(yè)盈利，并激發(fā)黃金的避險(xiǎn)功能，然而有些時(shí)候市場(chǎng)卻會(huì)把通脹指標(biāo)的上升看成是消費(fèi)需求上漲的標(biāo)志，使投資者產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善的預(yù)期，因而他們會(huì)選擇買入股票賣出黃金。
利率因素
CPM集團(tuán)預(yù)計(jì)，在某個(gè)具體的時(shí)間點(diǎn)(或許要等到2011年)，利率會(huì)開始上升，最終大幅上漲。當(dāng)利率開始上調(diào)的時(shí)候，它應(yīng)該會(huì)被看作是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象，以及政府開始收緊貨幣政策以抑制通貨膨脹的標(biāo)志。
上升的利率通常也預(yù)示著金價(jià)的回調(diào)，但在過去的某些時(shí)候，投資者們也曾把利率上升當(dāng)成是“通脹已經(jīng)無法控制和避免”的象征，同理，這種情形在將來也是有可能發(fā)生的，因此有時(shí)候利率的上漲反而是黃金的利好因素。
另外，CPM集團(tuán)還表示，利率的第一波上調(diào)往往對(duì)股市的利空要強(qiáng)于黃金，從而導(dǎo)致黃金的投資需求及價(jià)格的同步上漲。
通脹問題
基于過去這兩年中美國(guó)和其他國(guó)家為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)而出臺(tái)的數(shù)額巨大的財(cái)政及貨幣刺激方案，很多市場(chǎng)參與者和觀察家都預(yù)期美國(guó)在2010年及之后的通脹率會(huì)比現(xiàn)在更高，但CPM集團(tuán)相信這種情況不會(huì)發(fā)生，原因如下：
首先，美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，供不應(yīng)求的商品市場(chǎng)會(huì)帶來一些通脹壓力，然而值得注意的是，如今商品對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹的影響力已經(jīng)比幾十年前要低得多了，因此，當(dāng)前的供需因素不一定會(huì)導(dǎo)致更高的通脹率。
其次，在貨幣方面，各國(guó)央行一直在奉行把世界經(jīng)濟(jì)從1980—1982年的那次“雙底衰退”中解救出來的貨幣政策。該政策主張把大量的貨幣投入市場(chǎng)以求快速帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，之后再發(fā)行債券使那些貨幣退出流通，遏制住通脹的苗頭。在1982—1983年期間，這一政策收效十分顯著，且?guī)砹酥?5年里美國(guó)經(jīng)濟(jì)跨時(shí)代的最穩(wěn)定的增長(zhǎng)，期間通脹率也急速下降。自1983年開始，這項(xiàng)策略在之后的每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中都得到了有效的利用，包括了1987、1990、1997以及2001年。世界各地的貨幣政策決策者們都計(jì)劃再一次執(zhí)行這種政策，它有望防止通脹率出現(xiàn)急劇的上升。
鑒于以上這些貨幣和實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，高通脹的威脅或許并不像當(dāng)前金融市場(chǎng)所預(yù)期的那么嚴(yán)重，它也是可以預(yù)防及避免的。
利率會(huì)否上升？
根據(jù)CPM集團(tuán)的分析，大幅上升的利率是有可能出現(xiàn)的，不過可能也得等到2011年初的時(shí)候。在這方面，美國(guó)政權(quán)之間的斗爭(zhēng)可能會(huì)使貨幣政策復(fù)雜化。很多共和黨的政客都在擔(dān)心任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象都將影響他們的政治前途，因此他們一直想辦法先發(fā)制人，遏制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)。他們的阻撓行為可能會(huì)延遲利率上調(diào)的步伐，把它推遲到2010年11月的國(guó)會(huì)選舉之后，這顯然比金融主管當(dāng)局期望的時(shí)間要晚了。
2010年美國(guó)國(guó)債利率預(yù)計(jì)將會(huì)維持低位，不排除在某些時(shí)刻會(huì)大幅上漲的可能，不過在2011年之前應(yīng)該也不會(huì)出現(xiàn)，然而一旦利率真的上調(diào)，它可能就會(huì)在接下去的幾年之內(nèi)都維持高位。
前文提到了1983至2007年期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了有史以來最穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期，在此期間只出現(xiàn)過兩次經(jīng)濟(jì)衰退，而且還是美國(guó)歷史上最短暫及最輕微的。上世紀(jì)60至80年代的通脹率后來也回落到了低水平上。
那個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)期顯然已經(jīng)走到了盡頭。雖然可能會(huì)復(fù)蘇，但是在接下來的幾年之內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境似乎會(huì)比那25年更加難測(cè)，前方的道路應(yīng)該會(huì)比我們走過的這一條路更崎嶇不平。展現(xiàn)在我們眼前的未來將不會(huì)像過去的那25年那么的平靜。
新的經(jīng)濟(jì)主題：波動(dòng)
展望下一個(gè)十年，我們相信不會(huì)出現(xiàn)上世紀(jì)80年代初期的那種大蕭條，但可以肯定的是，剛剛過去的這四分之一個(gè)世紀(jì)里的平穩(wěn)增長(zhǎng)已離我們遠(yuǎn)去。預(yù)計(jì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面全球會(huì)出現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，然而，長(zhǎng)期的、根深蒂固的、結(jié)構(gòu)性的財(cái)政失衡將會(huì)一直擾亂著世界經(jīng)濟(jì)的步伐。最保守估計(jì)？黃金有好戲唱了。
世界局勢(shì)自2007年年底以來就一直不太好，到2008年年底和2009年年初更是雪上加霜，先前有跡象顯示2009年年末會(huì)出現(xiàn)一些短期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但很多潛在的威脅仍在阻撓著復(fù)蘇的道路。在這種環(huán)境下，也怪不得投資者們會(huì)瘋狂涌入黃金這個(gè)避風(fēng)港，把它當(dāng)成一種投資，一種儲(chǔ)蓄形式，一種規(guī)避貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹、股市下跌及低利率問題的有效手段。
首先，有一個(gè)不容否認(rèn)的事實(shí)就是，自2007年年末至今，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)慘淡無比，投資者對(duì)黃金的需求十分強(qiáng)勁，而與此同時(shí)，人們對(duì)實(shí)物黃金的需求也達(dá)到了九年來的最高水平。
近十年來，不甚令人滿意的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得部分投資者不得不重新回到黃金市場(chǎng)內(nèi)，把它當(dāng)成一種金融投資及儲(chǔ)蓄的形式。
如今投資者長(zhǎng)期持有的黃金數(shù)量超越了歷史上的任何一個(gè)時(shí)期。從2000年到現(xiàn)在，投資者的實(shí)物黃金(金幣和金條)收藏量已經(jīng)增加了3.2億盎司左右。
歷史上人們從來沒有購(gòu)買過這么多的黃金并持有這么長(zhǎng)的時(shí)間。換句話說，盡管過去這兩年間大量的投資者涌進(jìn)黃金市場(chǎng)并推高了金價(jià)，但它其實(shí)應(yīng)該被看成是始于2000年的那波黃金熱的一個(gè)延續(xù)，當(dāng)時(shí)股市崩潰，緊接著又出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退和針對(duì)紐約及華盛頓的恐怖襲擊，因此自2001年開始，人們不斷灌輸應(yīng)該把黃金增加到投資組合中的觀念，而投資者們正是這么做的。
各國(guó)央行也是黃金購(gòu)買者
另外一個(gè)可能會(huì)使市場(chǎng)觀察家們大吃一驚的態(tài)勢(shì)則是，各國(guó)央行似乎從原本的大賣家轉(zhuǎn)變成了凈買家，這也成了近年逐漸顯現(xiàn)出來的一個(gè)趨勢(shì)。
從1988年至今，各大央行每年出售的黃金儲(chǔ)備大約為1380萬盎司。1988年正是《馬斯特里赫特條約》談判開始的那一年?！恶R斯特里赫特條約》即《歐洲聯(lián)盟條約》，其宗旨是在密切協(xié)調(diào)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)政策和實(shí)現(xiàn)歐洲內(nèi)部統(tǒng)一市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，形成共同的經(jīng)濟(jì)政策。歐洲央行及其他一些持續(xù)在拋售黃金的央行(主要是上世紀(jì)60年代至今)都已經(jīng)完成了計(jì)劃的拋售量，因而在過去這幾年里它們的銷售出現(xiàn)了明顯的放緩。
與此同時(shí)，對(duì)紙幣的信心的流失——不僅是對(duì)美元，而是所有主要的流通貨幣，對(duì)金融危機(jī)的憂慮，加上還沒有哪種貨幣能夠明顯取代美元成為全球貿(mào)易和資本流通的主導(dǎo)貨幣，這種種因素都使得各國(guó)央行紛紛買入黃金作為另一種貨幣儲(chǔ)備的形式。
幾乎沒有任何市場(chǎng)參與者預(yù)見到了中央銀行會(huì)成為黃金的長(zhǎng)期凈買家。事實(shí)上，大多數(shù)央行的管理者們也是直到最近幾年才不情愿地接受不得不大幅增加自己的黃金貨幣儲(chǔ)備的現(xiàn)實(shí)。
從20世紀(jì)60年代初期開始，央行一直都不是在長(zhǎng)期基礎(chǔ)上購(gòu)買黃金的角色，那時(shí)候它們只把黃金用作國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算工具。然而到了2009年，央行們也只能開始默默忍受這一事實(shí)了，甚至在2010年或者再往后的時(shí)間里，這一態(tài)勢(shì)可能還將持續(xù)下去。
未來的金價(jià)
大宗商品研究與咨詢公司CPM集團(tuán)預(yù)計(jì)，在2010年第一季度，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的持續(xù)擔(dān)憂，投資者會(huì)繼續(xù)大量購(gòu)買黃金，因此金價(jià)將會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。在此期間，黃金價(jià)格或?qū)⒃賱?chuàng)新高，有可能觸及1400美元。坦白說，鑒于當(dāng)前的這種局勢(shì)，再考慮到某些投資者的狂熱行為，你很難說金價(jià)會(huì)停在哪一個(gè)點(diǎn)位上。到了四月之后，黃金的走勢(shì)主要就取決于投資者將面臨的經(jīng)濟(jì)和政治條件了。CPM集團(tuán)的分析報(bào)告顯示在2010年上半年度會(huì)出現(xiàn)一波更明顯的復(fù)蘇，到時(shí)通脹率會(huì)相對(duì)降低，利率保持低水平，北美及歐洲經(jīng)濟(jì)緩慢且穩(wěn)定地增長(zhǎng)。
在這種環(huán)境下，刺激投資者的黃金需求的經(jīng)濟(jì)因素就將消失，而那些基于短期經(jīng)濟(jì)變量而購(gòu)買黃金的投資者們可能就不會(huì)再像2008和2009年那樣購(gòu)買大量的黃金了，因此金價(jià)將會(huì)隨著投資需求的減少而回落。
而考慮到黃金的保值性，那些把焦點(diǎn)放在更長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)和政治問題上的投資者們則會(huì)繼續(xù)大量買入，從而使金價(jià)居高不下。各國(guó)央行也會(huì)繼續(xù)購(gòu)買黃金，為其價(jià)格上漲提供支撐。在這樣的條件下，黃金價(jià)格可能會(huì)回調(diào)至1000或950美元，甚至在短期內(nèi)會(huì)跌得更低，然而潛在的購(gòu)買心理會(huì)避免價(jià)格出現(xiàn)過度的下跌。長(zhǎng)期投資者和中央銀行也可能會(huì)抓住任何一次下跌的機(jī)會(huì)，作為他們買入更多黃金的機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵力量
要討論2010年及之后的金價(jià)到底將會(huì)去向何方，有兩方面的因素是你不得不考慮的。首先就是黃金市場(chǎng)的基本面，也就是前文所提到的兩個(gè)最重要的因素；其次則是經(jīng)濟(jì)及政治環(huán)境了。只有一小部分投資者買入黃金是因?yàn)樗麄兎治隽它S金的供需基本面并認(rèn)為價(jià)格需要上漲以保持市場(chǎng)平衡，事實(shí)上，各國(guó)央行持有的黃金儲(chǔ)備有將近十億盎司，投資者手中的黃金更是達(dá)到了12億盎司，這種明顯的市場(chǎng)供需基本面本該使投資者遠(yuǎn)離黃金。世界各地的金庫(kù)里囤積著超過二十年的黃金需求量?；窘饘俸湍茉词袌?chǎng)是以“周需求量”來計(jì)算庫(kù)存的，而在黃金市場(chǎng)上，計(jì)量單位已經(jīng)上升到了“十年”。
大多數(shù)投資者購(gòu)買黃金是因?yàn)橛幸幌盗械慕?jīng)濟(jì)、金融和政治因素迫使他們只能把黃金當(dāng)成唯一的安全資產(chǎn)、使投資組合多樣化的手段、一種儲(chǔ)蓄形式，以及貨幣、股票和債券的替代品。同時(shí)，投資需求趨勢(shì)是決定黃金價(jià)格水平的最重要因素。分析金價(jià)的關(guān)鍵就是要了解新的一年里經(jīng)濟(jì)政治等各方面局勢(shì)會(huì)如何發(fā)展，以及投資者會(huì)如何解讀它們。在進(jìn)行上述分析的時(shí)候，一定要留意以下兩個(gè)容易誤導(dǎo)你的問題：
第一，要精確地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和政治趨勢(shì)是一件非常困難的事，尤其是現(xiàn)在。這可以說是一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的具體時(shí)間點(diǎn)是很難把握的。這次的情況甚至比之前的那幾次復(fù)蘇更為復(fù)雜。為何？原因就是，當(dāng)前我們所經(jīng)歷的這次衰退是二戰(zhàn)以來最為廣泛和劇烈的，而且由于1980—1982年的那次衰退以后沒有出現(xiàn)過重大的經(jīng)濟(jì)蕭條，導(dǎo)致了如今的很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、行業(yè)管理者和消費(fèi)者們都不熟悉衰退的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。此外，美國(guó)現(xiàn)今的政治體系也不是非常有建設(shè)性，很多國(guó)會(huì)議員和其他一些勢(shì)力似乎都在不斷阻撓對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有益的活動(dòng)。
第二，即使精確地判斷出了經(jīng)濟(jì)環(huán)境，你也不一定就能夠準(zhǔn)確地預(yù)估投資者會(huì)如何解讀它對(duì)市場(chǎng)的影響。有時(shí)候一些本該對(duì)股市利多對(duì)黃金利空的因素最后卻刺激了黃金的投資需求，并使投資者賣出股票。舉例來說，你可能會(huì)覺得通貨膨脹對(duì)股市利空且對(duì)黃金利多，因?yàn)樗鼤?huì)減少企業(yè)盈利，并激發(fā)黃金的避險(xiǎn)功能，然而有些時(shí)候市場(chǎng)卻會(huì)把通脹指標(biāo)的上升看成是消費(fèi)需求上漲的標(biāo)志，使投資者產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善的預(yù)期，因而他們會(huì)選擇買入股票賣出黃金。
利率因素
CPM集團(tuán)預(yù)計(jì)，在某個(gè)具體的時(shí)間點(diǎn)(或許要等到2011年)，利率會(huì)開始上升，最終大幅上漲。當(dāng)利率開始上調(diào)的時(shí)候，它應(yīng)該會(huì)被看作是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象，以及政府開始收緊貨幣政策以抑制通貨膨脹的標(biāo)志。
上升的利率通常也預(yù)示著金價(jià)的回調(diào)，但在過去的某些時(shí)候，投資者們也曾把利率上升當(dāng)成是“通脹已經(jīng)無法控制和避免”的象征，同理，這種情形在將來也是有可能發(fā)生的，因此有時(shí)候利率的上漲反而是黃金的利好因素。
另外，CPM集團(tuán)還表示，利率的第一波上調(diào)往往對(duì)股市的利空要強(qiáng)于黃金，從而導(dǎo)致黃金的投資需求及價(jià)格的同步上漲。
通脹問題
基于過去這兩年中美國(guó)和其他國(guó)家為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)而出臺(tái)的數(shù)額巨大的財(cái)政及貨幣刺激方案，很多市場(chǎng)參與者和觀察家都預(yù)期美國(guó)在2010年及之后的通脹率會(huì)比現(xiàn)在更高，但CPM集團(tuán)相信這種情況不會(huì)發(fā)生，原因如下：
首先，美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)依舊疲弱，供不應(yīng)求的商品市場(chǎng)會(huì)帶來一些通脹壓力，然而值得注意的是，如今商品對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹的影響力已經(jīng)比幾十年前要低得多了，因此，當(dāng)前的供需因素不一定會(huì)導(dǎo)致更高的通脹率。
其次，在貨幣方面，各國(guó)央行一直在奉行把世界經(jīng)濟(jì)從1980—1982年的那次“雙底衰退”中解救出來的貨幣政策。該政策主張把大量的貨幣投入市場(chǎng)以求快速帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，之后再發(fā)行債券使那些貨幣退出流通，遏制住通脹的苗頭。在1982—1983年期間，這一政策收效十分顯著，且?guī)砹酥?5年里美國(guó)經(jīng)濟(jì)跨時(shí)代的最穩(wěn)定的增長(zhǎng)，期間通脹率也急速下降。自1983年開始，這項(xiàng)策略在之后的每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中都得到了有效的利用，包括了1987、1990、1997以及2001年。世界各地的貨幣政策決策者們都計(jì)劃再一次執(zhí)行這種政策，它有望防止通脹率出現(xiàn)急劇的上升。
鑒于以上這些貨幣和實(shí)體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，高通脹的威脅或許并不像當(dāng)前金融市場(chǎng)所預(yù)期的那么嚴(yán)重，它也是可以預(yù)防及避免的。
利率會(huì)否上升？
根據(jù)CPM集團(tuán)的分析，大幅上升的利率是有可能出現(xiàn)的，不過可能也得等到2011年初的時(shí)候。在這方面，美國(guó)政權(quán)之間的斗爭(zhēng)可能會(huì)使貨幣政策復(fù)雜化。很多共和黨的政客都在擔(dān)心任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象都將影響他們的政治前途，因此他們一直想辦法先發(fā)制人，遏制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)。他們的阻撓行為可能會(huì)延遲利率上調(diào)的步伐，把它推遲到2010年11月的國(guó)會(huì)選舉之后，這顯然比金融主管當(dāng)局期望的時(shí)間要晚了。
2010年美國(guó)國(guó)債利率預(yù)計(jì)將會(huì)維持低位，不排除在某些時(shí)刻會(huì)大幅上漲的可能，不過在2011年之前應(yīng)該也不會(huì)出現(xiàn)，然而一旦利率真的上調(diào)，它可能就會(huì)在接下去的幾年之內(nèi)都維持高位。
前文提到了1983至2007年期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了有史以來最穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期，在此期間只出現(xiàn)過兩次經(jīng)濟(jì)衰退，而且還是美國(guó)歷史上最短暫及最輕微的。上世紀(jì)60至80年代的通脹率后來也回落到了低水平上。
那個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)期顯然已經(jīng)走到了盡頭。雖然可能會(huì)復(fù)蘇，但是在接下來的幾年之內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境似乎會(huì)比那25年更加難測(cè)，前方的道路應(yīng)該會(huì)比我們走過的這一條路更崎嶇不平。展現(xiàn)在我們眼前的未來將不會(huì)像過去的那25年那么的平靜。
新的經(jīng)濟(jì)主題：波動(dòng)
展望下一個(gè)十年，我們相信不會(huì)出現(xiàn)上世紀(jì)80年代初期的那種大蕭條，但可以肯定的是，剛剛過去的這四分之一個(gè)世紀(jì)里的平穩(wěn)增長(zhǎng)已離我們遠(yuǎn)去。預(yù)計(jì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面全球會(huì)出現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，然而，長(zhǎng)期的、根深蒂固的、結(jié)構(gòu)性的財(cái)政失衡將會(huì)一直擾亂著世界經(jīng)濟(jì)的步伐。最保守估計(jì)？黃金有好戲唱了。
