國(guó)內(nèi)中秋小長(zhǎng)假期間,國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格逼近1300美元,紐約期金12月合約最高到1301.60美元。對(duì)當(dāng)前黃金市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì),主流看多的觀點(diǎn)一般可分為四類:看好年末消費(fèi)旺季行情;憂慮歐債危機(jī)死灰復(fù)燃;美國(guó)量化寬松貨幣政策重啟以及朝鮮半島、中日之間地緣政治沖突加劇。其實(shí)以上四點(diǎn)如果仔細(xì)推敲都有牽強(qiáng)之處,后市的黃金可能拋開基本面因素繼續(xù)沖高,出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫階段的暴漲暴跌格局。

　　金價(jià)快速走高對(duì)黃金整體消費(fèi)必然產(chǎn)生抑制作用,筆者擔(dān)心年底會(huì)出現(xiàn)旺季不旺的局面。其實(shí)在世界黃金協(xié)會(huì)第2季度的消費(fèi)供給報(bào)告中,實(shí)物需求已經(jīng)開始出現(xiàn)萎縮,實(shí)物需求創(chuàng)過去5年以來的最低水平,只有516噸。因?yàn)楣I(yè)需求比較固定,以此推算,如果歲末兩季的珠寶需求不能維持在平均420噸的水平,黃金總需求必將創(chuàng)出10年來的新低。另一方面,伴隨金價(jià)迭創(chuàng)新高,雖然來自銀行的黃金拋盤受制于新的央行售金協(xié)議每年不能超過400噸,但礦產(chǎn)商一定會(huì)加大市場(chǎng)供給。根據(jù)巴克萊資本今年3季度的報(bào)告,供需缺口將達(dá)到1008噸左右,這還是排除了ETF自然增長(zhǎng)和金商套保盤減少后的數(shù)據(jù),此時(shí)的市場(chǎng)均價(jià)不過1100美元,現(xiàn)在來看這個(gè)缺口可能更大。事實(shí)上,僅靠個(gè)體金融需求和市場(chǎng)情緒支撐的1000噸供需缺口,將成為后市最大的不安要素。一旦黃金市場(chǎng)因美國(guó)失業(yè)率降低,回歸基本面,市場(chǎng)極易出現(xiàn)暴跌。

　　歐債危機(jī)近期確實(shí)因?yàn)橘|(zhì)疑銀行壓力測(cè)試和德國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩而重新浮上水面。面對(duì)外界的質(zhì)疑,歐元一度回落到1.25-1.26一線,緊接著迅速完成了觸底反彈。試想此前已經(jīng)采取了7500億歐元的刺激計(jì)劃,如果歐元區(qū)真的不能穩(wěn)住,將會(huì)出現(xiàn)比次貸危機(jī)還嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī),這樣黃金和其他大宗商品根本無(wú)法獨(dú)善其身。因?yàn)槎翁降椎耐{,黃金得到追捧的邏輯,在長(zhǎng)期來看并不是那么充分。

　　美元的疲軟應(yīng)該跟奧巴馬近期的言論密切相關(guān),在外匯市場(chǎng)從來就是經(jīng)濟(jì)服從政治。奧巴馬高調(diào)聲討中國(guó)匯率政策,并推出500億“鐵公基”計(jì)劃,其實(shí)是應(yīng)對(duì)即將到來的中期選舉而使出的政治手腕。因?yàn)樽非蟓h(huán)保可持續(xù)發(fā)展模式的美國(guó),注定不可能重回基礎(chǔ)制造的老路,再說美國(guó)本土也缺少基礎(chǔ)制造必須的廉價(jià)勞動(dòng)力和一批適齡的熟練工種,所以中國(guó)匯率的變化不會(huì)改變現(xiàn)美國(guó)的失業(yè)狀況。而且,美國(guó)的個(gè)人消費(fèi)支出占GDP的比例達(dá)70%左右,奧巴馬上臺(tái)后所作的工作無(wú)一不是在鞏固國(guó)內(nèi)的消費(fèi)能力。在國(guó)際分工清晰的今天,讓美國(guó)向基礎(chǔ)制造出口轉(zhuǎn)型既收效甚微又不切實(shí)際。他的經(jīng)濟(jì)政策的主軸還是固本清源,以良好社會(huì)保障制度,催生私人部門的消費(fèi)力。這樣的措施雖然收效緩慢,但形成的底部比政府單一依靠基建投資要扎實(shí)可靠。因此,奧巴馬的新支出計(jì)劃和逼迫人民幣升值的舉動(dòng),更像是在為選舉討好“藍(lán)領(lǐng)工人”而采用的權(quán)宜之計(jì)?，F(xiàn)實(shí)中,關(guān)于新支出計(jì)劃暗示原刺激計(jì)劃失效的擔(dān)心,確實(shí)在一定程度上動(dòng)搖了投資人持有美元的信心,但鑒于美國(guó)復(fù)雜的整體結(jié)構(gòu),等國(guó)會(huì)通過美國(guó)版的“鐵公基”計(jì)劃時(shí),說不定美國(guó)的消費(fèi)已經(jīng)恢復(fù)正常。屆時(shí)計(jì)劃本身已經(jīng)沒有意義,其帶來流動(dòng)性過剩的擔(dān)憂也顯得多余,但美元真正的就業(yè)性復(fù)蘇來臨,將可能壓垮已身在泡沫中的金價(jià)。

　　大宗商品大多是以美元或英鎊直接標(biāo)價(jià)的,世界黃金協(xié)會(huì)的研究資料都表明黃金對(duì)與美元相關(guān)的突發(fā)事件反應(yīng)特別激烈,例如“9.11”恐怖襲擊。但近期的地緣政治因素不存在擴(kuò)大矛盾的基礎(chǔ),借此強(qiáng)調(diào)地緣政治因素就顯得有些牽強(qiáng)。

　　在筆者看來,現(xiàn)在的黃金運(yùn)行軌跡有些脫離基本面。資產(chǎn)泡沫的表現(xiàn)就是市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)過濾利空,而夸大利好。后市還能被利用的消息就是通脹的全面爆發(fā),屆時(shí)黃金很有可能進(jìn)入暴漲暴跌的泡沫階段。