近期黃金暴跌之后，看空黃金、12年牛市結(jié)束蕓蕓言論充斥各大媒體，隨之對世界經(jīng)濟的復蘇充滿悲觀之情，在此筆者卻有不同的觀點。
我們先看一下此次導致黃金暴跌的導火索。歐盟為籌集拯救塞浦路斯財政危機的資金，逼迫塞浦路斯政府拋售黃金籌措現(xiàn)金，隨之全球聞到血腥味道的投機資金“落井下石”大肆拋空、賺得盆滿缽滿，這種單純的事件會導致長期的熊市嗎？顯然有些牽強。
從2008年爆發(fā)金融危機，已經(jīng)過去四年。在四年當中，美國股市不斷地創(chuàng)出新高、經(jīng)濟復蘇持續(xù)，歐債危機雖然未得到根本解決，但顯然脆弱的平衡顯示各國政府共同努力的結(jié)果，中國經(jīng)濟的有序軟著陸也反映新一屆政府執(zhí)政的高明之處。也就是說，全球經(jīng)濟雖然還存在不確定因素，但目前基本面相對穩(wěn)定。
既然如此為何黃金還會暴跌呢？
我們從歷史看黃金的走勢背后的因素，不僅是黃金，包括其他大宗商品真正的起漲點應該從2001年開始。當時，互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫破裂，格林斯潘開始長達八年的低利率及弱美元政策以刺激經(jīng)濟，加上中印等新興國家的經(jīng)濟發(fā)展，全球大宗商品穩(wěn)步上漲，黃金由2001年的每盎司250美元上漲到2008年的高價900美元，接近同期CRB商品指數(shù)的上漲幅度。在此階段，應該說全球經(jīng)濟的發(fā)展處于一個良性的發(fā)展階段，自由競爭的市場化氛圍導致大宗商品普漲，黃金在此階段與其他資產(chǎn)類商品并無本質(zhì)的區(qū)分，如與美元的負相關(guān)關(guān)系就極為典型。
但是一切都因2008年的金融危機而改變，危機爆發(fā)后，以伯南克為主導的美聯(lián)儲過度解讀次貸危機對經(jīng)濟的影響，率先推出量化寬松貨幣政策以拯救經(jīng)濟，歐洲、中國等國家史無前例地采取共同一致性寬松貨幣政策及積極的財政政策，全球貨幣供應量急劇上升，貨幣主導資產(chǎn)類商品名義價格成為2009年以后經(jīng)濟的一大特點，具有金融避險屬性的黃金，甚至于具有融資功能的銅價格進入百年新高，凱恩斯主義主導的政府經(jīng)濟治理模式此時起到主導作用。
但自2011年三季度以后，由于貨幣推動經(jīng)濟的乏力特性顯現(xiàn)，工業(yè)主導的GDP均處于下降趨勢，尤其是歐洲國家債務導致的危機時有顯現(xiàn)，以中國為代表的新興國家經(jīng)濟減速已成為共識，對兩者的擔心使得避險資金不斷地進入黃金投資市場，不斷地推高價格屢創(chuàng)新高。而與此對應的是金屬、能化等大宗商品的價格見頂回落、不斷走出新低。
另一方面，由于全球政府都意識到過度寬松的貨幣政策所帶來的隱患，即通貨膨脹的預期對經(jīng)濟復蘇的損害。由此，美聯(lián)儲不斷地吹風適時加息，中國政府也采取相對收緊的信貸政策，歐洲各個國家盡最大的努力消減財政赤字。以上的行為實際上說明政府正在做準備尋找時機退出國家干預經(jīng)濟的治理模式，將經(jīng)濟的發(fā)展交還于市場、重塑市場經(jīng)濟的自由調(diào)節(jié)模式，這一政策的預期對本來已經(jīng)泡沫化的黃金帶來重壓。
我們可以從微觀的技術(shù)層面來解釋這一問題：在M2廣義貨幣規(guī)模限定的前提下，即市場處于自由調(diào)節(jié)狀態(tài)，美元與黃金的負相關(guān)關(guān)系較為典型，美元指數(shù)自2001年122下跌至2007年75點，黃金呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的漲勢；而2009年以后M2廣義貨幣無限制濫發(fā)從而導致大類資產(chǎn)表現(xiàn)為同漲同跌，泡沫化程度極為明顯，商品供求關(guān)系主導價格反而降為其次，黃金與美元的負相關(guān)關(guān)系也產(chǎn)生偏差，甚至在2009年還出現(xiàn)美元與黃金同漲同跌的現(xiàn)象。
正是基于以上的原因：貨幣政策的緊縮預期、美元升值的開始、大宗商品的普跌、黃金泡沫化程度高居。塞浦路斯的黃金拋售只是一個導火索而已，長期積累的泡沫一夜之間被刺破，恍如皇帝的新衣瞬間被廣大投資人識破，所以黃金的下跌就順理成章了。
但未來黃金會步入熊市嗎？顯然不會。首先，去貨幣化是一個漫長的過程，黃金的名義價格在很長的一段時間還會維持在一個相對高位，以1300美元為中樞的1200~1400美元區(qū)間將是未來3年的中期底部，這是由于濫發(fā)貨幣與商品名義對價使然，也就是我們所說的商品價值二次重估時代的特征；其次，盡管全球經(jīng)濟步入復蘇初期，但不確定因素還有很多，如地緣政治與領(lǐng)土的爭端、歐洲一體化進程的變數(shù)，市場需求弱化等因素，使得全球經(jīng)濟在相當長一段時間還會爭端不斷、摩擦不斷，全球經(jīng)濟還會處于不確定狀態(tài)中，甚至還有可能由于緊縮政策導致的社會混亂現(xiàn)象的出現(xiàn),近期IMF調(diào)低世界經(jīng)濟增速0.2個百分點，已經(jīng)說明經(jīng)濟預期回落的本質(zhì)，事實上未來各國政府在去貨幣化政策的制定過程中還會更加的謹慎。
中國古人講“盛世的古董、亂世的金”，只要經(jīng)濟不是實質(zhì)性復蘇、政府沒有完全退出市場管制、美元沒有有效的結(jié)構(gòu)性升值，民眾對經(jīng)濟的信心還會依然不足，對風險與不確定性的擔憂還會促使不斷增長的黃金需求，至少在未來2~3年依然如此！
我們先看一下此次導致黃金暴跌的導火索。歐盟為籌集拯救塞浦路斯財政危機的資金，逼迫塞浦路斯政府拋售黃金籌措現(xiàn)金，隨之全球聞到血腥味道的投機資金“落井下石”大肆拋空、賺得盆滿缽滿，這種單純的事件會導致長期的熊市嗎？顯然有些牽強。
從2008年爆發(fā)金融危機，已經(jīng)過去四年。在四年當中，美國股市不斷地創(chuàng)出新高、經(jīng)濟復蘇持續(xù)，歐債危機雖然未得到根本解決，但顯然脆弱的平衡顯示各國政府共同努力的結(jié)果，中國經(jīng)濟的有序軟著陸也反映新一屆政府執(zhí)政的高明之處。也就是說，全球經(jīng)濟雖然還存在不確定因素，但目前基本面相對穩(wěn)定。
既然如此為何黃金還會暴跌呢？
我們從歷史看黃金的走勢背后的因素，不僅是黃金，包括其他大宗商品真正的起漲點應該從2001年開始。當時，互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫破裂，格林斯潘開始長達八年的低利率及弱美元政策以刺激經(jīng)濟，加上中印等新興國家的經(jīng)濟發(fā)展，全球大宗商品穩(wěn)步上漲，黃金由2001年的每盎司250美元上漲到2008年的高價900美元，接近同期CRB商品指數(shù)的上漲幅度。在此階段，應該說全球經(jīng)濟的發(fā)展處于一個良性的發(fā)展階段，自由競爭的市場化氛圍導致大宗商品普漲，黃金在此階段與其他資產(chǎn)類商品并無本質(zhì)的區(qū)分，如與美元的負相關(guān)關(guān)系就極為典型。
但是一切都因2008年的金融危機而改變，危機爆發(fā)后，以伯南克為主導的美聯(lián)儲過度解讀次貸危機對經(jīng)濟的影響，率先推出量化寬松貨幣政策以拯救經(jīng)濟，歐洲、中國等國家史無前例地采取共同一致性寬松貨幣政策及積極的財政政策，全球貨幣供應量急劇上升，貨幣主導資產(chǎn)類商品名義價格成為2009年以后經(jīng)濟的一大特點，具有金融避險屬性的黃金，甚至于具有融資功能的銅價格進入百年新高，凱恩斯主義主導的政府經(jīng)濟治理模式此時起到主導作用。
但自2011年三季度以后，由于貨幣推動經(jīng)濟的乏力特性顯現(xiàn)，工業(yè)主導的GDP均處于下降趨勢，尤其是歐洲國家債務導致的危機時有顯現(xiàn)，以中國為代表的新興國家經(jīng)濟減速已成為共識，對兩者的擔心使得避險資金不斷地進入黃金投資市場，不斷地推高價格屢創(chuàng)新高。而與此對應的是金屬、能化等大宗商品的價格見頂回落、不斷走出新低。
另一方面，由于全球政府都意識到過度寬松的貨幣政策所帶來的隱患，即通貨膨脹的預期對經(jīng)濟復蘇的損害。由此，美聯(lián)儲不斷地吹風適時加息，中國政府也采取相對收緊的信貸政策，歐洲各個國家盡最大的努力消減財政赤字。以上的行為實際上說明政府正在做準備尋找時機退出國家干預經(jīng)濟的治理模式，將經(jīng)濟的發(fā)展交還于市場、重塑市場經(jīng)濟的自由調(diào)節(jié)模式，這一政策的預期對本來已經(jīng)泡沫化的黃金帶來重壓。
我們可以從微觀的技術(shù)層面來解釋這一問題：在M2廣義貨幣規(guī)模限定的前提下，即市場處于自由調(diào)節(jié)狀態(tài)，美元與黃金的負相關(guān)關(guān)系較為典型，美元指數(shù)自2001年122下跌至2007年75點，黃金呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的漲勢；而2009年以后M2廣義貨幣無限制濫發(fā)從而導致大類資產(chǎn)表現(xiàn)為同漲同跌，泡沫化程度極為明顯，商品供求關(guān)系主導價格反而降為其次，黃金與美元的負相關(guān)關(guān)系也產(chǎn)生偏差，甚至在2009年還出現(xiàn)美元與黃金同漲同跌的現(xiàn)象。
正是基于以上的原因：貨幣政策的緊縮預期、美元升值的開始、大宗商品的普跌、黃金泡沫化程度高居。塞浦路斯的黃金拋售只是一個導火索而已，長期積累的泡沫一夜之間被刺破，恍如皇帝的新衣瞬間被廣大投資人識破，所以黃金的下跌就順理成章了。
但未來黃金會步入熊市嗎？顯然不會。首先，去貨幣化是一個漫長的過程，黃金的名義價格在很長的一段時間還會維持在一個相對高位，以1300美元為中樞的1200~1400美元區(qū)間將是未來3年的中期底部，這是由于濫發(fā)貨幣與商品名義對價使然，也就是我們所說的商品價值二次重估時代的特征；其次，盡管全球經(jīng)濟步入復蘇初期，但不確定因素還有很多，如地緣政治與領(lǐng)土的爭端、歐洲一體化進程的變數(shù)，市場需求弱化等因素，使得全球經(jīng)濟在相當長一段時間還會爭端不斷、摩擦不斷，全球經(jīng)濟還會處于不確定狀態(tài)中，甚至還有可能由于緊縮政策導致的社會混亂現(xiàn)象的出現(xiàn),近期IMF調(diào)低世界經(jīng)濟增速0.2個百分點，已經(jīng)說明經(jīng)濟預期回落的本質(zhì)，事實上未來各國政府在去貨幣化政策的制定過程中還會更加的謹慎。
中國古人講“盛世的古董、亂世的金”，只要經(jīng)濟不是實質(zhì)性復蘇、政府沒有完全退出市場管制、美元沒有有效的結(jié)構(gòu)性升值，民眾對經(jīng)濟的信心還會依然不足，對風險與不確定性的擔憂還會促使不斷增長的黃金需求，至少在未來2~3年依然如此！
